Definición de Credit Default Swap (CDS)

un swap de incumplimiento crediticio (cds) es un derivado financiero o contrato que permite a un inversionista “intercambiar” o compensar su riesgo de crédito con el de otro inversionista. por ejemplo, si un prestamista está preocupado de que un prestatario vaya a incumplir un préstamo, el prestamista podría usar un CD para compensar o intercambiar ese riesgo. Para cambiar el riesgo de incumplimiento, el prestamista compra un CD de otro inversor que acepta reembolsar al prestamista en caso de incumplimiento del prestatario. La mayoría de los CD requerirán un pago continuo de la prima para mantener el contrato, que es como una póliza de seguro.

un swap de incumplimiento crediticio es la forma más común de derivado crediticio y puede involucrar bonos municipales, bonos de mercados emergentes, valores respaldados por hipotecas o bonos corporativos.

un swap de incumplimiento crediticio está diseñado para transferir la exposición crediticia de productos de renta fija entre dos o más partes. En un CD, el comprador del swap realiza pagos al vendedor del swap hasta la fecha de vencimiento de un contrato. a cambio, el vendedor acepta que, en caso de que el emisor de la deuda (prestatario) no cumpla o experimente otro evento crediticio, el vendedor pagará al comprador el valor del valor, así como todos los pagos de intereses que se habrían pagado entre ese momento y el fecha de vencimiento de la seguridad. En el mundo de los CD, un evento de crédito es un desencadenante que hace que el comprador de protección rescinda y resuelva el contrato. los eventos de crédito se acuerdan cuando se realiza la operación y son parte del contrato. La mayoría de los CDS de nombre único se negocian con los siguientes eventos de crédito como desencadenantes: quiebra de la entidad de referencia, incumplimiento de pago, aceleración de obligaciones, repudio y moratoria. un swap de incumplimiento crediticio es un tipo de contrato de derivados crediticios.

Los bonos y otros títulos de deuda tienen el riesgo de que el prestatario no reembolse la deuda o sus intereses. Debido a que los títulos de deuda a menudo tendrán plazos de vencimiento prolongados, hasta 30 años, es difícil para el inversionista hacer estimaciones confiables sobre ese riesgo durante toda la vida del instrumento.

Los swaps de incumplimiento crediticio se han convertido en una forma extremadamente popular de gestionar este tipo de riesgo. El controlador estadounidense de la moneda emite un informe trimestral sobre derivados de crédito y en un informe emitido en junio de 2018, colocó el tamaño de todo el mercado en $ 4,2 billones, de los cuales los CD representaron $ 3,68 billones.

un swap de incumplimiento crediticio es, en efecto, un seguro contra impago. a través de un CD, el comprador puede evitar las consecuencias del incumplimiento del prestatario transfiriendo parte o todo ese riesgo a una compañía de seguros u otro vendedor de CD a cambio de una tarifa. De esta manera, el comprador de un swap de incumplimiento crediticio recibe protección crediticia, mientras que el vendedor del swap garantiza la solvencia de la garantía de la deuda. por ejemplo, el comprador de un swap de incumplimiento crediticio tendrá derecho al valor nominal del contrato por parte del vendedor del swap, junto con cualquier interés no pagado, si el emisor no cumple con los pagos.

Es importante tener en cuenta que el riesgo de crédito no se elimina, sino que se transfirió al vendedor de CD. El riesgo es que el vendedor de CDs no paga al mismo tiempo que el prestatario no lo hace. Esta fue una de las principales causas de la crisis crediticia de 2008: los vendedores de CD como Lehman Brothers, Bear Stearns y AIG incumplieron sus obligaciones de CD.

Si bien el riesgo de crédito no se ha eliminado a través de un CD, el riesgo se ha reducido. por ejemplo, si el prestamista a ha otorgado un préstamo al prestatario b con una calificación crediticia de rango medio, el prestamista a puede aumentar la calidad del préstamo comprando un CD de un vendedor con una mejor calificación crediticia y respaldo financiero que el prestatario b. El riesgo no ha desaparecido, pero se ha reducido a través de los CD.

si el emisor de la deuda no falla y si todo sale bien, el comprador del CD terminará perdiendo dinero a través de los pagos en el CD, pero el comprador puede perder una proporción mucho mayor de su inversión si el emisor no paga y si no hubiera Compré un cds. como tal, cuanto más el titular de un valor piense que es probable que su emisor no cumpla, más deseable es un CD y más costará.

cualquier situación que implique un swap de incumplimiento crediticio tendrá un mínimo de tres partes. La primera parte involucrada es la institución que emitió la garantía de la deuda (prestatario). la deuda puede ser bonos u otro tipo de valores y es esencialmente un préstamo que el emisor de la deuda ha recibido del prestamista. Si una compañía vende un bono con un valor nominal de $ 100 y un vencimiento de 10 años a un comprador, la compañía acuerda devolver los $ 100 al comprador al final del período de 10 años, así como los pagos de intereses regulares durante el curso de la vida del vínculo. sin embargo, debido a que el emisor de la deuda no puede garantizar que podrá pagar la prima, el comprador de la deuda ha asumido el riesgo.

el comprador de la deuda es la segunda parte en este intercambio y también será el comprador del CD, si las partes deciden participar en un contrato de CD. El tercero, el vendedor de CD, es a menudo un gran banco o compañía de seguros que garantiza la deuda subyacente entre el emisor y el comprador. Esto es muy similar a una póliza de seguro en una casa o automóvil.

Los CD son complejos porque se negocian sin receta (lo que significa que no están estandarizados). Hay mucha especulación en el mercado de los CD, donde los inversores pueden negociar las obligaciones de los CD si creen que pueden obtener ganancias. por ejemplo, suponga que hay un CD que gana pagos trimestrales de $ 10,000 para asegurar un bono de $ 10 millones. La compañía que originalmente vendió los CD cree que la calidad crediticia del prestatario ha mejorado, por lo que los pagos de los CD son altos. la compañía podría vender los derechos de esos pagos y las obligaciones a otro comprador y potencialmente obtener ganancias.

alternativamente, imagine un inversor que cree que la compañía a puede incumplir sus bonos. El inversor puede comprar un CD de un banco que pagará el valor de esa deuda si la empresa no paga. Se puede comprar un CD incluso si el comprador no posee la deuda. Esto es un poco como un vecino que compra un CD en otra casa en su vecindario porque sabe que el propietario no tiene trabajo y puede incumplir con la hipoteca.

Si bien los swaps de incumplimiento crediticio pueden asegurar los pagos de un bono hasta el vencimiento, no necesariamente tienen que cubrir la totalidad de la vida del bono. por ejemplo, imagine que un inversor lleva dos años en una garantía de 10 años y piensa que el emisor está en problemas crediticios. el propietario del bono puede optar por comprar un swap de incumplimiento crediticio con un plazo de cinco años que protegería la inversión hasta el séptimo año, cuando el tenedor del bono cree que los riesgos se habrán desvanecido.

Incluso es posible que los inversores cambien de lado de manera efectiva en un swap de incumplimiento crediticio en el que ya son parte. por ejemplo, si un vendedor de CD cree que es probable que el prestatario falle, el vendedor de CD puede comprar sus propios CD de otra institución o vender el contrato a otro banco para compensar los riesgos. La cadena de propiedad de un CD puede llegar a ser muy larga y complicada, lo que dificulta el seguimiento del tamaño de este mercado.

Los swaps de incumplimiento crediticio se utilizaron ampliamente durante la crisis de la deuda soberana europea. En septiembre de 2011, los bonos del gobierno de Grecia tenían una probabilidad de incumplimiento del 94%. Los inversores con bonos griegos podrían haber pagado $ 5,7 millones por adelantado y $ 100,000 cada año por un swap de incumplimiento crediticio (CDS) para asegurar bonos por un valor de $ 10 millones durante cinco años. muchos fondos de cobertura incluso usaron CD como una forma de especular sobre la probabilidad de que el país no pagara.