Inmunización contingente

La inmunización contingente es un enfoque de inversión en el que un administrador de fondos cambia a una estrategia defensiva si el rendimiento de la cartera cae por debajo de un punto predeterminado. La inmunización contingente generalmente se refiere a un plan de contingencia utilizado en algunas carteras de renta fija. Es una estrategia en la que un administrador de fondos utiliza un enfoque de gestión activa para seleccionar valores individualmente con la esperanza de superar un punto de referencia. sin embargo, un plan de contingencia se activa una vez que se han acumulado ciertas pérdidas predeterminadas. La idea es que el plan de contingencia inmunizará los activos contra pérdidas adicionales.

La inmunización contingente es una extensión de la inmunización clásica, que combina esta última con un enfoque de gestión activa y, con suerte, captura las ventajas de ambas. La inmunización clásica se puede definir como la creación de una cartera de ingresos fijos que produce un rendimiento asegurado durante un período determinado, independientemente de los cambios paralelos en la curva de rendimiento.

Cuando los rendimientos de una cartera de inversiones caen a un nivel predeterminado, el administrador de la cartera renuncia al típico enfoque de gestión activa e implementa un plan de contingencia. Este plan está destinado a inmunizar los activos contra pérdidas adicionales. Los activos de alta calidad con un flujo de ingresos bajo pero estable se compran para proteger los activos restantes y asegurar un retorno mínimo. idealmente, los activos comprados coinciden con cualquier pasivo, dejando los activos subyacentes sin cambios en caso de cambios en la tasa de interés.

La inmunización contingente es una forma de teoría de cartera dedicada. implica la construcción de una cartera dedicada construida con valores con un flujo de ingresos predecible, como los bonos de alta calidad. los activos a menudo se mantienen hasta su vencimiento para generar un ingreso predecible para pagar los pasivos. Un enfoque es crear posiciones a largo y corto plazo a lo largo de la curva de rendimiento. Esta estrategia es útil para una cartera de un solo tipo de activo, como los bonos del gobierno.

La forma más simple de una estrategia de inmunización es la igualación de efectivo, donde un inversor compra bonos de cupón cero que coinciden con el monto y la duración de sus obligaciones. Una aplicación más práctica sería una estrategia de coincidencia de duración. En este escenario, la duración de los activos se corresponde con la duración de los pasivos.

un enfoque estricto de minimización de riesgos puede ser demasiado restrictivo para crear un rendimiento adecuado en ciertas situaciones. Si se puede lograr un aumento sustancial del rendimiento esperado con poco efecto sobre el riesgo de inmunización, a menudo se prefiere la cartera de mayor rendimiento. La diferencia entre el rendimiento mínimo aceptable y la tasa de inmunización más alta posible se conoce como la extensión del colchón.

La principal ventaja de la inmunización contingente es que limita el riesgo de seguimiento. por ejemplo, un administrador de fondos de bonos puede tener la capacidad de invertir en bonos basura o tomar una posición sobreponderada en bonos gubernamentales a largo plazo. eso le da al administrador del fondo la capacidad de vencer al mercado de bonos, pero también puede conducir a un bajo rendimiento. Cada gerente tiene buenos y malos años. La inmunización contingente limita las pérdidas de los años malos al obligar al gerente a volver a una posición más segura después de las pérdidas.

En teoría, la inmunización contingente permite que los buenos tiempos funcionen mientras se reducen las pérdidas. Si un administrador de fondos sigue ganando, los inversores en el fondo pueden ganar sustancialmente al mercado. Por otro lado, la inmunización contingente actúa de manera similar a una orden de stop-loss cuando el gerente tiene un rendimiento inferior.

Se puede argumentar que la inmunización contingente es solo otra forma de sincronización del mercado, y tiene los mismos inconvenientes. en lugar de limitar las pérdidas, la inmunización contingente puede encerrarlas.

supongamos que un administrador de fondos anticipa que la reserva federal (alimentada) terminará una ronda de alzas en las tasas de interés. el gerente luego toma una posición sustancial en los bonos del gobierno a largo plazo en un intento de obtener ganancias. Si el Fed aumenta las tasas solo una vez más, los precios del tesoro a largo plazo bajarán en lugar de subir. el administrador del fondo podría ser expulsado de la posición en bonos del gobierno a largo plazo por inmunización contingente. Como fue el último aumento en la tasa de interés, los precios del tesoro comenzarán a subir poco después. La inmunización contingente obligará al desafortunado administrador de fondos a mantenerse al margen.