Valor contable por acción para bancos: ¿es una buena medida? (WFC, BAC)

Las acciones bancarias son conocidas por cotizar a precios inferiores al valor en libros por acción, incluso cuando los ingresos y ganancias de un banco están en aumento. A medida que los bancos crecen y se expanden hacia actividades financieras no tradicionales, especialmente el comercio, sus perfiles de riesgo se vuelven multidimensionales y más difíciles de construir, lo que aumenta las incertidumbres comerciales y de inversión. Esta es probablemente la razón principal por la cual las acciones bancarias tienden a ser valoradas de manera conservadora por los inversores que deben preocuparse por las exposiciones ocultas al riesgo de un banco. la negociación de sus propias cuentas como distribuidores en varios mercados de derivados financieros expone a los bancos a pérdidas potencialmente a gran escala, algo que los inversores han decidido tener en cuenta al valorar las acciones bancarias.

El valor en libros por acción es una buena medida para valorar las acciones bancarias. en este escenario, la denominada relación precio a libro (p / b) se aplica con el precio de las acciones de un banco en comparación con el valor en libros de capital por acción. La alternativa de comparar el precio de una acción con las ganancias, o la relación precio / ganancias (p / e), puede producir resultados de valuación poco confiables, ya que las ganancias bancarias pueden variar fácilmente de un trimestre a otro debido a impredecibles. , operaciones bancarias complejas. utilizando el valor en libros por acción, la valoración se refiere al patrimonio que tiene menos volatilidad continua que las ganancias trimestrales en términos de cambios porcentuales porque el patrimonio tiene una base mucho más grande, lo que proporciona una medición de valoración más estable.

La relación p / b puede ser superior o inferior a uno, dependiendo de si una acción se cotiza a un precio mayor o menor que el valor contable por acción. un índice p / b superior a uno significa que la acción se está valorando con una prima en el mercado a valor contable de renta variable, mientras que un índice p / b inferior a uno significa que la acción se valora a un descuento respecto al valor contable de renta variable. por ejemplo, el capital uno financiero (nyse: cof) y citigroup (nyse: c) tenían relaciones p / b de 0.92 y 0.91, respectivamente, a partir del tercer trimestre de 2018.

muchos bancos confían en las operaciones comerciales para impulsar el rendimiento financiero principal, con sus ganancias anuales en la cuenta comercial del distribuidor en miles de millones. sin embargo, las actividades comerciales presentan exposiciones inherentes al riesgo y podrían dar vuelta rápidamente a la baja. en contraste, wells fargo & co. (nyse: wfc), el mayor banco de EE. UU. por capitalización bursátil, ha visto su comercio de acciones con una prima debido a su valor contable por acción, con una relación p / b de 1.42 a partir del tercer trimestre de 2018. Una razón para esto es Wells Fargo está relativamente menos centrado en las actividades comerciales que sus pares, lo que potencialmente reduce su exposición al riesgo. Bank of America (nyse: bac) tenía un valor en libros por acción al 30 de junio de 2018 de $ 17.19. por lo tanto, la relación precio-libro de la corporación del Bank of America para el período fue de 1.64.

Si bien el comercio de derivados en su mayoría puede generar algunas de las mayores ganancias para los bancos, también los expone a riesgos potencialmente catastróficos. Las inversiones de un banco en activos de cuentas comerciales pueden alcanzar cientos de miles de millones de dólares, eliminando una gran parte de sus activos totales. Para el trimestre fiscal que finalizó el 15 de octubre de 2018, Bank of America experimentó un aumento del 3% en sus ingresos de negociación de acciones a $ 1 mil millones, mientras que su comercio de renta fija cayó un 5% a $ 2,1 mil millones durante el mismo período. el banco con más tenencias de derivados es jpmorgan chase (nyse: jpm), con poco más de $ 200 mil millones en 2018. además, las inversiones comerciales son solo parte de la exposición total al riesgo de un banco cuando los bancos pueden aprovechar sus operaciones con derivados a cantidades casi inimaginables y mantener ellos fuera de los balances.

Por ejemplo, a fines de 2017, Bank of America tenía una exposición total al riesgo de derivados de más de $ 30 billones, y Citigroup tenía más de $ 44 billones. Estos números estratosféricos en pérdidas comerciales potenciales eclipsan los límites de mercado totales de $ 282.2 mil millones y $ 172.7 mil millones para los dos bancos, respectivamente. Enfrentados a tal magnitud de incertidumbre de riesgo, los inversores están mejor atendidos para descontar cualquier ganancia que provenga del comercio de derivados de un banco. A pesar de ser en parte responsable del alcance del colapso del mercado de 2008, la regulación bancaria se ha minimizado en los últimos años, lo que lleva a los bancos a asumir riesgos cada vez mayores, ampliar sus libros de negociación y aprovechar sus posiciones en derivados.

Los bancos y otras compañías financieras pueden tener atractivas relaciones precio / libro, lo que los coloca en el radar para algunos inversores de valor. sin embargo, luego de una inspección más cercana, uno debe prestar atención a la enorme cantidad de exposición a derivados que estos bancos tienen. por supuesto, muchas de estas posiciones de derivados se compensan entre sí, pero no obstante, se debe realizar un análisis cuidadoso.