Teoría moderna de la cartera: por qué sigue siendo moderna

Si fuera a crear la inversión perfecta, probablemente desearía que sus atributos incluyan altos rendimientos y bajo riesgo.

la realidad, por supuesto, es que este tipo de inversión es casi imposible de encontrar. No es sorprendente que las personas pasen mucho tiempo desarrollando métodos y estrategias que se acerquen a la “inversión perfecta”. pero ninguno ha sido popular como la teoría moderna de cartera (mpt).

aquí, analizamos las ideas básicas detrás de mpt, sus pros y sus contras, y cómo debería tener en cuenta la gestión de su cartera.

Una de las teorías económicas más importantes e influyentes relacionadas con las finanzas y la inversión, mpt fue desarrollada por Harry Markowitz y publicada bajo el título “Selección de cartera” en la  revista de finanzas  en 1952.

La teoría se basa en la hipótesis de Markowitz de que es posible que los inversores diseñen una cartera óptima para maximizar los rendimientos asumiendo una cantidad cuantificable de riesgo. esencialmente, los inversores pueden reducir el riesgo mediante la diversificación utilizando un método cuantitativo.

La teoría moderna de la cartera dice que no es suficiente mirar el riesgo esperado y el rendimiento de una acción en particular. Al invertir en más de una acción, un inversor puede cosechar los beneficios de la diversificación, el principal de ellos, una reducción en el riesgo de la cartera. mpt cuantifica los beneficios de la diversificación, o no poner todos sus huevos en una canasta.

Para la mayoría de los inversores, el riesgo que corren cuando compran una acción es que el rendimiento será menor de lo esperado. en otras palabras, es la desviación del rendimiento promedio. cada acción tiene su propia desviación estándar de la media, que la teoría moderna de carteras llama “riesgo”.

El riesgo en una cartera de acciones individuales diversas será menor que el riesgo inherente a la tenencia de cualquiera de las acciones individuales, siempre que los riesgos de las diferentes acciones no estén directamente relacionados. considere una cartera que contiene dos acciones de riesgo: una que paga cuando llueve y otra que paga cuando no llueve. una cartera que contiene ambos activos siempre dará sus frutos, independientemente de si llueve o brilla. Agregar un activo riesgoso a otro puede reducir el riesgo general de una cartera para todo clima.

en otras palabras, markowitz demostró que la inversión no se trata solo de seleccionar acciones, sino de elegir la combinación correcta de acciones entre las cuales distribuir los ahorros. 

La teoría moderna de la cartera establece que el riesgo de rentabilidad de las acciones individuales tiene dos componentes:

riesgo sistemático  : son riesgos de mercado que no se pueden diversificar. Las tasas de interés, las recesiones y las guerras son ejemplos de riesgos sistemáticos.

riesgo no sistemático  : también conocido como “riesgo específico”, este riesgo es específico de las acciones individuales, como un cambio en la administración o una disminución en las operaciones. Este tipo de riesgo puede diversificarse a medida que aumenta el número de acciones en su cartera (consulte la figura a continuación). representa el componente del rendimiento de una acción que no está correlacionado con los movimientos generales del mercado.

Para una cartera bien diversificada, el riesgo, o la desviación promedio de la media, de cada acción contribuye poco al riesgo de la cartera. en cambio, es la diferencia (o covarianza) entre los niveles de riesgo de las acciones individuales lo que determina el riesgo general de la cartera. Como resultado, los inversores se benefician de tener carteras diversificadas en lugar de acciones individuales.

Ahora que entendemos los beneficios de la diversificación, surge la cuestión de cómo identificar el mejor nivel de diversificación. entrar en la frontera eficiente

Para cada nivel de rendimiento, hay una cartera que ofrece el menor riesgo posible, y para cada nivel de riesgo, hay una cartera que ofrece el mayor rendimiento. Estas combinaciones se pueden trazar en un gráfico, y la línea resultante es la frontera eficiente. la figura a continuación muestra la frontera eficiente para solo dos acciones: una acción de tecnología de alto riesgo / alto rendimiento (como google) y una acción de consumo de bajo riesgo / bajo rendimiento (como coca-cola).

cualquier cartera que se encuentre en la parte superior de la curva es eficiente: proporciona el rendimiento máximo esperado para un determinado nivel de riesgo. Un inversor racional solo tendrá una cartera que se encuentre en algún lugar de la frontera eficiente. El nivel máximo de riesgo que asumirá el inversor determina la posición de la cartera en la línea.

La teoría moderna de la cartera lleva esta idea aún más lejos. sugiere que la combinación de una cartera de acciones que se encuentra en la frontera eficiente con un activo libre de riesgo, cuya compra se financia con préstamos, en realidad puede aumentar los rendimientos más allá de la frontera eficiente. en otras palabras, si tuviera que pedir prestado para adquirir una acción libre de riesgo, la cartera de acciones restante podría tener un perfil más riesgoso y, por lo tanto, un rendimiento más alto de lo que podría elegir.

La teoría moderna de la cartera ha tenido un marcado impacto en cómo los inversores perciben el riesgo, el rendimiento y la gestión de la cartera. La teoría demuestra que la diversificación de la cartera puede reducir el riesgo de inversión. de hecho, los administradores de dinero modernos siguen de manera rutinaria sus preceptos. La inversión pasiva también incorpora MPT, ya que los inversores eligen fondos indexados de bajo costo y bien diversificados. las pérdidas en cualquier acción individual no son lo suficientemente importantes como para dañar el rendimiento debido a la diversificación, y el éxito y la prevalencia de la inversión pasiva es una indicación de la ubicuidad de la teoría moderna de carteras.

Por omnipresente que pueda ser MPT, todavía tiene algunas deficiencias en el mundo real. Para empezar, a menudo requiere que los inversores reconsideren las nociones de riesgo. a veces exige que el inversor asuma una inversión riesgosa percibida (futuros, por ejemplo) para reducir el riesgo general. puede ser una venta difícil para un inversor que no está familiarizado con los beneficios de las sofisticadas técnicas de gestión de cartera.

Además, MPT asume que es posible seleccionar acciones cuyo rendimiento individual es independiente de otras inversiones en la cartera. pero los historiadores del mercado han demostrado que no existen tales instrumentos. En tiempos de estrés del mercado, las inversiones aparentemente independientes actúan como si estuvieran relacionadas.

Del mismo modo, es lógico pedir prestado para mantener un activo libre de riesgo y aumentar el rendimiento de su cartera, pero encontrar un activo verdaderamente libre de riesgo es otra cuestión. Se presume que los bonos respaldados por el gobierno están libres de riesgos, pero en realidad no lo están. Los valores como los títulos de deuda pública y los bonos del Tesoro de EE. UU. están libres de riesgo de incumplimiento, pero las expectativas de una mayor inflación y cambios en las tasas de interés pueden afectar su valor.

luego está la cuestión del número de existencias requeridas para la diversificación. cuantos es suficiente los fondos mutuos pueden contener docenas y docenas de acciones. gurú de inversiones william j. Bernstein dice que incluso 100 acciones no son suficientes para diversificar el riesgo no sistemático. por el contrario, edwin j. elton y martin j. Gruber, en su libro “Teoría moderna de la cartera y análisis de inversión” (1981), concluye que se acercaría mucho a lograr una diversidad óptima después de agregar el 20º stock.

La esencia de MPT es que el mercado es difícil de superar y que las personas que lo superan son las que asumen un riesgo superior al promedio. También está implícito que estos tomadores de riesgo recibirán su merecido cuando los mercados bajen.

Por otra parte, los inversores como Warren Buffett nos recuerdan que la teoría de la cartera es solo eso: teoría. Al final del día, el éxito de una cartera se basa en las habilidades del inversor y el tiempo que él o ella le dedica. a veces es mejor elegir una pequeña cantidad de inversiones desfavorables y esperar a que el mercado le dé su favor que confiar solo en los promedios del mercado.