Teoría de precios de arbitraje (APT)

La teoría de fijación de precios de arbitraje (apt) es un modelo de fijación de precios de activos multifactorial basado en la idea de que los rendimientos de un activo pueden predecirse utilizando la relación lineal entre el rendimiento esperado del activo y una serie de variables macroeconómicas que capturan el riesgo sistemático. Es una herramienta útil para analizar carteras desde una perspectiva de inversión de valor, con el fin de identificar valores que pueden tener un precio temporalmente incorrecto.

​e (r)yo= e ( r )z+ ( e ( i ) – e ( r )z) × βndónde:e (r)yo= rendimiento esperado del activorz= tasa de rendimiento libre de riesgoβn= sensibilidad del precio del activo a la macroeconomíafactor n e i = prima de riesgo asociado con el factor i 

Los coeficientes beta en el modelo apto se estiman mediante regresión lineal. en general, los rendimientos históricos de los valores retroceden según el factor para estimar su beta.

La teoría de los precios de arbitraje fue desarrollada por el economista Stephen Ross en 1976, como una alternativa al modelo de precios de activos de capital (capm). a diferencia del capm, que asume que los mercados son perfectamente eficientes, apt asume que los mercados a veces valoran incorrectamente los valores, antes de que el mercado finalmente se corrija y los valores vuelvan a su valor razonable. Con el uso de apt, los árbitros esperan aprovechar cualquier desviación del valor justo de mercado.

sin embargo, esta no es una operación libre de riesgos en el sentido clásico del arbitraje, porque los inversores suponen que el modelo es correcto y realizan transacciones direccionales, en lugar de bloquear las ganancias libres de riesgos.

mientras que apt es más flexible que capm, es más complejo. el capm solo tiene en cuenta un factor, el riesgo de mercado, mientras que la fórmula adecuada tiene múltiples factores. y se necesita una cantidad considerable de investigación para determinar qué tan sensible es una seguridad a varios riesgos macroeconómicos.

Los factores, así como cuántos de ellos se utilizan, son elecciones subjetivas, lo que significa que los inversores tendrán resultados variables dependiendo de su elección. sin embargo, cuatro o cinco factores generalmente explicarán la mayor parte del retorno de un valor. (para más información sobre las diferencias entre capm y apt, lea más sobre cómo difieren la teoría de precios capm y arbitraje).

Los factores aptos son el riesgo sistemático que no puede reducirse mediante la diversificación de una cartera de inversiones. Los factores macroeconómicos que han demostrado ser más confiables como predictores de precios incluyen cambios inesperados en la inflación, producto nacional bruto (PNB), diferenciales de bonos corporativos y cambios en la curva de rendimiento. Otros factores comúnmente utilizados son el producto interno bruto (pib), los precios de los productos básicos, los índices de mercado y los tipos de cambio.

Por ejemplo, se han identificado los siguientes cuatro factores que explican el rendimiento de una acción y se ha calculado su sensibilidad a cada factor y la prima de riesgo asociada con cada factor:

• crecimiento del producto interno bruto (pib): ß = 0.6, rp = 4%
• tasa de inflación: ß = 0.8, rp = 2%
• precios del oro: ß = -0.7, rp = 5%
• retorno del índice 500 estándar y pobre: ß = 1.3, rp = 9%
• la tasa libre de riesgo es del 3%

utilizando la fórmula apt, el rendimiento esperado se calcula como:

• rendimiento esperado = 3% + (0.6 x 4%) + (0.8 x 2%) + (-0.7 x 5%) + (1.3 x 9%) = 15.2%