Seguridad de la tasa de subasta (ARS)

un valor de tasa de subasta (ars) es un tipo de valor de deuda de tasa variable que se vende a través de una subasta holandesa. un ars es generalmente un bono con un vencimiento a largo plazo de 20 a 30 años o acciones preferentes emitidas por un fondo cerrado. el ars se vende a una tasa de interés que limpiará el mercado con el menor rendimiento posible. esto asegura que todos los postores en un ars reciban el mismo rendimiento en la emisión de deuda. la tasa de interés de un ars se restablece periódicamente a través de subastas adicionales, generalmente cada siete, 14, 28 o 35 días.

Durante la crisis financiera mundial de 2008, el mercado de ars falló cuando las subastas no pudieron atraer suficientes postores para establecer una tasa de compensación. Esto significó que muchos inversores se quedaron con inversiones con vencimientos a largo plazo que no podían vender.

Los emisores municipales y corporativos que buscan aumentar la deuda a un bajo costo y que buscan la flexibilidad de las tasas variables pueden seguir la ruta de los valores de tasa de subasta (ars). Los valores de tasa de subasta son emisiones de deuda a mediano y largo plazo que tienen sus tasas de interés determinadas a través de un proceso de subasta holandés. en cierto modo, un ars actúa como si fuera un problema a corto plazo ya que las tasas de interés se restablecen aproximadamente cada mes. Una subasta holandesa es una estructura de subasta de oferta pública en la que el precio de la oferta se establece después de aceptar todas las ofertas y determinar el precio más alto al que se puede vender la oferta total.

las subastas de ars se llevan a cabo cada siete, 14, 28 o 35 días, momento en el cual se restablecen las tarifas. antes de la subasta, los corredores discuten el rango de posibles tasas de ars con sus clientes. Esta discusión, denominada “charla de precios”, brinda a los clientes una base para las tasas probables, pero los inversores son libres de presentar ofertas fuera de este rango.

Los inversores entran en un proceso de licitación competitiva mediante la presentación de ofertas que especifican el número de acciones, en denominaciones de $ 25,000, que están dispuestos a comprar y la tasa de interés más baja que estarían dispuestos a aceptar del bono.

Las ofertas se aceptan hasta la fecha límite después de la cual el agente de subastas calcula la tasa de compensación en función de las ofertas presentadas. la tasa de compensación es la tasa de interés que se pagará sobre los valores hasta la próxima subasta.

Si la tasa de oferta del inversor es menor que la tasa de compensación, el inversor recibirá toda o parte de su oferta deseada. No se completarán las ofertas realizadas por encima de la tasa de compensación. Los cupones se pagan poco después de que finaliza cada período de subasta y el rendimiento se liquida cada trimestre. Los inversores se sienten atraídos por estos valores debido a las altas calificaciones de grado de inversión, además del hecho de que están exentos de impuestos federales, estatales y locales. ars también proporciona un rendimiento después de impuestos ligeramente más alto que los instrumentos del mercado monetario debido a su complejidad y aumento del riesgo.

en febrero 2008, el mercado de ars falló cuando los cuatro principales bancos de inversión en el mercado (citigroup, ubs ag, morgan stanley y merrill lynch) declinaron actuar como oferentes de último recurso debido a problemas de liquidez. Los corredores que vendieron estos valores en nombre de los emisores llevaron a los compradores a creer que eran líquidos.

Cuando salió a la luz la desventaja de los ars, las subastas atrajeron a muy pocos postores para establecer una tasa de compensación, lo que resultó en la incapacidad de los tenedores de ars para vender sus inversiones a largo plazo que se habían vuelto ilíquidas. en efecto, ha dejado de existir un mercado para valores con tasa de subasta.

después del colapso del mercado de ars, la autoridad reguladora de la industria financiera (finra), la comisión de valores y cambio (seg.) y los fiscales generales estatales intervinieron para negociar acuerdos con los principales corredores de bolsa en nombre de los inversores. Se ordenó a las grandes instituciones financieras —incluido Bank of America y Citigroup— que reembolsaran aproximadamente $ 50 mil millones a los inversores que dijeron que las empresas no les habían revelado completamente los riesgos de las inversiones ars.