Relación P / E vs. EPS vs. Rendimiento de ganancias: ¿Cuál es la diferencia?

La relación precio / ganancias (p / e), también conocida como un “múltiplo de ganancias”, es una de las medidas de valoración más populares utilizadas por los inversores y analistas. La definición básica de la relación ap / e es el precio de las acciones dividido por las ganancias por acción (eps). la construcción de la relación hace que el cálculo de p / e sea particularmente útil para fines de valoración, pero es difícil de usar intuitivamente al evaluar los rendimientos potenciales, especialmente en diferentes instrumentos. Aquí es donde entra el rendimiento de las ganancias.

La relación p / e para un stock específico, si bien es útil por sí sola, es de mayor utilidad en comparación con otros parámetros, como:

• p / e del sector:  comparar el p / e de la acción con el de otras compañías de tamaño similar en su sector, así como con el p / e promedio del sector, permitirá al inversor determinar si la acción se cotiza con una prima o descuento valoración en comparación con sus pares.
• p / e relativo:  comparar el p / e de la acción con su rango de p / e durante un período de tiempo proporciona una indicación de la percepción del inversor. una acción puede estar cotizando a un precio mucho más bajo ahora que en el pasado porque los inversores perciben que su crecimiento ha alcanzado su punto máximo.
• p / e al crecimiento de las ganancias (relación de paridad):  la relación de paridad compara el p / e con el crecimiento de las ganancias futuras o pasadas. una acción con un ap / e de 10 y un crecimiento de las ganancias del 10 por ciento tiene una relación de paridad de 1, mientras que una acción con un ap / e de 10 y un crecimiento de las ganancias del 20 por ciento tiene una relación de paridad de 0,5. De acuerdo con la relación de paridad, el segundo stock está infravalorado en comparación con el primer stock.

asimismo, p / e viene en dos formas principales:

• p / e final: esta es la relación precio / ganancias basada en eps para los últimos cuatro trimestres o 12 meses.
• adelante p / e:  esta relación precio / ganancias se basa en futuros EPS estimados, como el año fiscal o calendario actual, o el próximo año.

Si bien la principal ventaja del rendimiento de las ganancias es que permite una comparación intuitiva de los posibles rendimientos, tiene los siguientes inconvenientes:

• mayor grado de incertidumbre:  el rendimiento indicado por el rendimiento de las ganancias tiene un grado de incertidumbre mucho mayor que el rendimiento de un instrumento de renta fija.
• Mayor volatilidad:  dado que el ingreso neto y el EPS pueden fluctuar significativamente de un año al siguiente, el rendimiento de las ganancias generalmente será más volátil que el rendimiento de los ingresos fijos.
• solo rendimiento indicativo:  el rendimiento de las ganancias solo indica el rendimiento aproximado basado en eps; el rendimiento real puede diferir sustancialmente del rendimiento de las ganancias, especialmente para acciones que no pagan dividendos o pequeños dividendos.

como ejemplo, suponga un widget ficticio co. se cotiza a $ 10 y ganará $ 1 en eps durante el próximo año. Si paga la cantidad total como dividendos, la compañía tendría un rendimiento de dividendo indicado del 10%. ¿Qué pasa si la empresa no paga dividendos? en este caso, una vía de retorno potencial a widget co. Los inversores provienen del aumento en el valor en libros de la compañía gracias a las ganancias retenidas (es decir, obtuvo ganancias pero no las pagó como dividendos).

para mantener las cosas simples, suponga widget co. se negocia exactamente al valor en libros. si su valor en libros por acción aumenta de $ 10 a $ 11 (debido al aumento de $ 1 en las ganancias retenidas), la acción se negociaría a $ 11 por un retorno del 10% para el inversor. pero ¿qué pasa si hay un exceso de widgets en el mercado y widget co. comienza a operar con un gran descuento al valor contable? en ese caso, en lugar de un rendimiento del 10%, el inversor puede incurrir en una pérdida del widget co. valores en cartera.

eps es la medida final de la rentabilidad de una empresa y se define básicamente como el ingreso neto dividido por el número de acciones en circulación. eps básico usa el número de acciones en circulación en el denominador, mientras que eps (fdeps) totalmente diluido usa el número de acciones totalmente diluidas en el denominador.

el rendimiento de ganancias se define como eps dividido por el precio de las acciones (e / p). en otras palabras, es el recíproco de la relación p / e. por lo tanto, el rendimiento de ganancias = eps / precio = 1 / (relación p / e), expresado como un porcentaje.

si la acción a se cotiza a $ 10 y su eps para el año pasado (o al final de 12 meses, abreviado como “ttm”) fue de 50 centavos, tiene una tasa anual de 20 (es decir, $ 10/50 centavos) y un rendimiento de ganancias de 5% (50 centavos / $ 10).

si la acción b se cotiza a $ 20 y su eps (ttm) fue de $ 2, tiene una p / e de 10 (es decir, $ 20 / $ 2) y un rendimiento de ganancias del 10% ($ 2 / $ 20).

Suponiendo que ayb son compañías similares que operan en el mismo sector, con estructuras de capital casi idénticas, ¿cuál cree que representa el mejor valor?

La respuesta obvia es b. desde una perspectiva de valoración, tiene un p / e mucho más bajo. desde el punto de vista del rendimiento de las ganancias, b tiene un rendimiento del 10%, lo que significa que cada dólar invertido en las acciones generaría eps de 10 centavos. la acción a solo tiene un rendimiento del 5%, lo que significa que cada dólar invertido en ella generaría eps de 5 centavos.

El rendimiento de las ganancias facilita la comparación de los rendimientos potenciales entre, por ejemplo, una acción y un bono. Digamos que un inversor con un apetito de riesgo saludable está tratando de decidir entre la acción b y un bono basura con un rendimiento del 6%. comparar el b / p del stock b de 10 y el rendimiento del 6% del bono basura es similar a comparar manzanas y naranjas.

pero el uso del 10% del rendimiento de las ganancias de la acción b hace que sea más fácil para el inversor comparar los rendimientos y decidir si el diferencial de rendimiento de 4 puntos porcentuales justifica el riesgo de invertir en la acción en lugar de en el bono. tenga en cuenta que incluso si la acción b solo tiene un rendimiento de dividendos del 4% (más sobre esto más adelante), el inversor está más preocupado por el rendimiento potencial total que el rendimiento real.

Un problema que a menudo surge con una acción que paga un dividendo es su proporción de pago, que se traduce en la proporción de dividendos pagados como un porcentaje de EPS. La tasa de pago es un indicador importante de la sostenibilidad de los dividendos. Si una empresa paga constantemente más dividendos que ingresos netos, el dividendo puede estar en peligro en algún momento. Si bien una definición menos estricta del índice de pago utiliza dividendos pagados como un porcentaje del flujo de efectivo por acción, definimos el índice de pago de dividendos en esta sección como: dividendo por acción (dps) / eps.

El rendimiento de dividendos es otra medida comúnmente utilizada para medir el rendimiento potencial de una acción. Una acción con una rentabilidad por dividendo del 4% y una posible apreciación del 6 por ciento tiene un rendimiento total potencial del 10%.

rentabilidad por dividendo = dividendos por acción (dps) / precio

dado que la relación de pago de dividendos = dps / eps, dividir tanto el numerador como el denominador por precio nos da:

relación de pago de dividendos = (dps / p) / (eps / p) = rendimiento de dividendos / rendimiento de ganancias

usemos procter & gamble co para ilustrar este concepto. p & g cerró a $ 74.05 el 29 de mayo de 2018.  la acción tenía un promedio anual de 19.92, basado en eps a 12 meses y un rendimiento de dividendos (ttm) de 3.94%.

Por lo tanto, la relación de pago de dividendos de p & g fue = 3.94 / (1 / 19.92) * = 3.94 / 5.02 = 78.8%

* recuerda que el rendimiento de las ganancias = 1 / (relación p / e)

la tasa de pago también podría calcularse simplemente dividiendo el dps ($ 2.87) por el eps ($ 3.66) del año pasado. sin embargo, en realidad, este cálculo requiere conocer los valores reales de dividendos y ganancias por acción, que generalmente son menos conocidos por los inversores que el rendimiento de dividendos y el p / e de una acción específica.

por lo tanto, si una acción con un rendimiento de dividendos del 5% se cotiza a una tasa anual de 15 (lo que significa que su rendimiento de ganancias es del 6.67%), su índice de pago es aproximadamente del 75%.

¿Cómo se compara la sostenibilidad de dividendos de Procter & Gamble con la del proveedor de servicios de telecomunicaciones Centurylink Inc., que tuvo el mayor rendimiento de dividendos de todos los componentes de S&P 500 en mayo de 2018, con más del 11%? con un precio de cierre de $ 18.22, tenía una rentabilidad por dividendo del 11.68% y se cotizaba a una tasa anual de 8.25 (para una rentabilidad por ganancias del 12.12%).  Con la rentabilidad por dividendo justo por debajo de la rentabilidad por ganancias, la relación de pago de dividendos era 96%

en otras palabras, el pago de dividendos de centurylink puede ser insostenible porque fue casi igual a su eps durante el año pasado. Con esto en mente, un inversor que busca una acción con un alto grado de sostenibilidad de dividendos puede ser mejor que elija Procter & Gamble.