¿Qué son los BDC no negociados?

Abadía de Senanque en Provenza con campos de lavanda

Después de experimentar las bajas tasas de interés de sus fondos de bonos en la década de 2010, muchos inversores han estado buscando vehículos de inversión más novedosos para obtener un rendimiento saludable. Una opción que han estado investigando son las empresas de desarrollo empresarial (bdcs).

Los BDC proporcionan financiamiento de deuda para pequeñas y medianas empresas, a menudo relativamente nuevas, que no están cubiertas por una agencia de calificación tradicional. Como resultado, los BDC con frecuencia recaudan ingresos por intereses mucho más altos que el promedio. En los últimos años (2015-17), los rendimientos de su deuda subyacente han oscilado alrededor del 7% al 9.8%, de acuerdo con la firma de análisis de inversión Factright.

pero las empresas también conllevan algunos riesgos serios, especialmente aquellos que no se negocian públicamente en una bolsa de valores (de ahí el nombre “bdc no negociado”). No es raro que los inversores enfrenten comisiones de ventas del 10% que van a los corredores que las venden. muchos también encuentran una estructura de honorarios de “dos y veinte”, similar a los fondos de cobertura ‘, por la cual el bdc cobra un 2% anual sobre el valor total de sus activos además de un honorario del 20% sobre cualquier beneficio. 

en un buen año, los accionistas de bdc pueden superar esos cargos a través de distribuciones generosas. Sin embargo, cuando el valor de los activos netos de la empresa se desploma, esas tarifas se destacan como un pulgar dolorido. Estos y otros factores han provocado que la popularidad de los bdcs no negociados caiga en picado desde su pico de 2014 cuando recibieron $ 5,9 mil millones en fondos de inversionistas. pero con las tasas de interés en aumento en octubre de 2018, ¿están preparados para un cambio?

reducción reciente

la floración se disparó, el bdc subió en 2015. Utilizando los datos disponibles más recientes, un artículo del Wall Street Journal señaló que los accionistas retiraron $ 25.7 millones de bdcs no negociados en el segundo trimestre de 2015 y otros $ 47.3 millones en el tercer trimestre. la venta masiva fue en parte una reacción a las reglas regulatorias pendientes que cambiaron la forma en que se valorarían las acciones y requerirían una mayor transparencia con respecto a los honorarios de la compañía. otro factor fue la exposición de muchos bdcs no negociados al mercado de la energía, que ha sido devastada por la disminución de los precios mundiales del petróleo.

Como resultado, hubo un aumento en el aumento en el número de impagos de préstamos, y los inversores se apresuraron a cobrar sus acciones de BDC. Una empresa de inversión, la Corporación de Desarrollo de Negocios de América, tuvo que congelar las redenciones después de alcanzar un umbral interno. Aunque la mayoría de las empresas solo permiten los reembolsos una vez por trimestre, tal vez fue la primera vez que uno tuvo que detener los retiros para evitar la desestabilización. El valor del activo neto de las tenencias de BDC cayó 12.5% ​​en 2015, excediendo los ingresos por intereses que esas compañías generaron. El resultado neto en general fue una caída del 3,4% en su rendimiento total ese año.

El dolor continuó en los años siguientes. La recaudación de fondos bdc no negociados en 2016 totalizó solo $ 1.9 mil millones. en 2017, cayó un 58%, hasta $ 840 millones de capital recaudado, según la investigación de inversiones de la cumbre, una firma de diligencia debida. a partir del primer trimestre de 2018 (las últimas cifras disponibles), bdcs ha recaudado $ 112 millones.

preocupaciones de liquidez

Los bdcs han existido desde 1980, creado con una enmienda a la ley de sociedades de inversión de 1940. Al igual que los fideicomisos de inversión inmobiliaria (reits), los que califican como compañías de inversión registradas (rics) no enfrentan impuestos corporativos si se distribuyen en al menos el 90% de sus ingresos imponibles a los accionistas cada año. Hasta hace poco, la mayoría eran fondos cerrados que cotizan en la bolsa de valores de Nueva York u otras bolsas públicas. eso cambió alrededor de 2009, cuando el interés en los bdcs no negociados comenzó a despegar por primera vez. Para 2014, estas compañías estaban recaudando un récord de $ 5.9 mil millones por año en capital fresco.

Para algunos corredores que las compañías han cortejado activamente, los bdcs han sido una oportunidad para obtener comisiones altísimas. Para el público, representan una rara oportunidad de invertir en empresas jóvenes y prometedoras. a diferencia de los fondos de capital de riesgo, incluso los pequeños inversores no acreditados pueden comprar acciones. pero los bdcs no negociados también son notoriamente riesgosos, incluso en comparación con los fondos tradicionales de bonos basura. no se trata solo de los considerables gastos, algunos dirían escandalosos. Debido a que no figuran en un intercambio, tampoco son particularmente líquidos.

La autoridad reguladora de la industria financiera (finra), un organismo regulador independiente para la industria financiera, siempre ha sido cauteloso con estos instrumentos no negociados. “Debido a la naturaleza ilíquida de los bdcs no negociados, las oportunidades de salida de los inversores pueden estar limitadas solo a recompras periódicas de acciones por el bdc con altos descuentos”, dijo la organización en una carta de 2013.

Los bdcs no son los únicos vehículos de deuda que se han visto afectados últimamente. El índice de bonos corporativos de alto rendimiento de s & p, un punto de referencia para los bonos basura, cayó un 1,4% en 2015 y ha estado esencialmente estable desde entonces. Sin embargo, parte de lo que hace que los bdcs sean únicos son las comisiones de dos dígitos que son tan comunes en este sector nicho. si un bdc que no cotiza en bolsa cobra una tarifa inicial del 10%, solo obtendrá $ 90 en acciones por cada $ 100 que invierta. en consecuencia, los rendimientos tienen que ser mucho mejores que otras oportunidades de inversión para que sean una elección inteligente.

la línea de fondo

los bdcs no negociados tienen tarifas elevadas, baja liquidez y muy poca transparencia. Esos tres ataques dificultan la justificación de mantenerlos en su línea de inversión.

pero pueden estar listos para un regreso. la industria se ha consolidado (menos fondos, pero mejores), y muchos bdcs han cambiado a una estructura de fondos de intervalo más flexible y también han reducido sus tarifas. Además, “la entrada de gerentes institucionales y la aceptación de la estructura del fondo de intervalos puede proporcionar un punto de inflexión muy necesario”, señaló un informe de asesoramiento de activos reales en junio de 2018. “El acceso a este calibre de administrador y las estrategias únicas permitido en la estructura de fondos de intervalo, ofrece a los inversores minoristas mayores opciones dentro del espacio no negociado “.