¿Qué margen de opción vertical debe usar?

Comprender las características de los cuatro tipos básicos de spreads verticales (call bull, bear call, bull put y bear put) es una excelente manera de mejorar su aprendizaje sobre estrategias de opciones relativamente avanzadas. sin embargo, para implementar estas estrategias de manera efectiva, también necesita comprender qué opción se puede utilizar en un entorno comercial determinado o en una situación de stock específica. Primero, repasemos las características principales de los cuatro spreads verticales básicos.

cada margen vertical implica comprar y escribir put o call a diferentes precios de ejercicio. cada extensión tiene dos patas, donde una pierna compra una opción y la otra pierna escribe una opción. 

Esto puede dar como resultado que la posición de la opción (que contiene dos patas) otorgue al comerciante un crédito o débito. un diferencial de débito es cuando poner en el comercio cuesta dinero. por ejemplo, una opción cuesta $ 300 pero el operador recibe $ 100 de la otra posición. El costo neto de la prima es un débito de $ 200.

Si la situación se revierte, y el operador recibe $ 300 por realizar una operación de opción, y la otra opción cuesta $ 100, los dos contratos de opción se combinan para un crédito de prima neta de $ 200.

Así es como se ejecuta cada spread:

• un diferencial de compra alcista  consiste en comprar una opción de compra y vender simultáneamente otra opción de compra (en el mismo activo subyacente) con la misma fecha de vencimiento pero un precio de ejercicio más alto. Como se trata de un margen de débito, la pérdida máxima se limita a la prima neta pagada por la posición, mientras que la ganancia máxima es igual a la diferencia en los precios de ejercicio de las llamadas menos la prima neta pagada por la posición.

• un  diferencial de compra bajista  es vender una opción de compra y, simultáneamente, comprar otra opción de compra con la misma fecha de vencimiento pero a un precio de ejercicio más alto. Como se trata de un diferencial de crédito, la ganancia máxima se limita a la prima neta recibida para el puesto, mientras que la pérdida máxima es igual a la diferencia en los precios de ejercicio de las llamadas menos la prima neta recibida.

• una opción de  venta alcista  es escribir una opción de venta, y simultáneamente comprar otra opción de venta con la misma fecha de vencimiento pero un precio de ejercicio más bajo. Como se trata de un diferencial de crédito, la ganancia máxima se limita a la prima neta recibida para el puesto, mientras que la pérdida máxima es igual a la diferencia en los precios de ejercicio de las opciones de venta menos la prima neta recibida.

• un  spread put de oso  es comprar una opción de venta y, simultáneamente, vender otra opción de venta con la misma fecha de vencimiento pero un precio de ejercicio más bajo. Como se trata de un margen de débito, la pérdida máxima se limita a la prima neta pagada por la posición, mientras que la ganancia máxima es igual a la diferencia en los precios de ejercicio de las opciones de venta menos la prima neta pagada por la posición.

La siguiente tabla resume las características básicas de estos cuatro diferenciales. las comisiones están excluidas por simplicidad.

los spreads verticales se usan por dos razones principales:

1. para diferenciales de débito, para reducir el monto de la prima pagadera.
2. para diferenciales de crédito, para reducir el riesgo de la posición de opción.

Vamos a evaluar el primer punto. Las primas de opciones pueden ser bastante caras cuando la volatilidad general del mercado es elevada, o cuando la volatilidad implícita de una acción específica es alta. mientras que un spread vertical limita la ganancia máxima que se puede obtener de una posición de opción, en comparación con el potencial de ganancias de una opción call o put independiente, también reduce sustancialmente el costo de la posición. por lo tanto, estos diferenciales se pueden usar fácilmente durante los períodos de alta volatilidad, ya que la volatilidad en un tramo del diferencial compensará la volatilidad en el otro tramo.

En lo que respecta a los diferenciales de crédito, pueden reducir en gran medida el riesgo de emitir opciones, ya que los redactores de opciones asumen un riesgo significativo de acumular una cantidad relativamente pequeña de la prima de la opción. Un comercio desastroso puede eliminar los resultados positivos de muchos intercambios de opciones exitosas. de hecho, los escritores de opciones son referidos de manera despectiva como individuos que se inclinan para recoger centavos en la vía del tren. ¡felizmente lo hacen hasta que llega un tren y los atropella!

escribir llamadas descubiertas o descubiertas es una de las estrategias de opciones más riesgosas, ya que la pérdida potencial si el comercio sale mal es teóricamente ilimitada. escribir put es comparativamente menos arriesgado, pero un operador agresivo que ha escrito put en numerosas acciones se quedaría estancado con una gran cantidad de acciones costosas en una repentina caída del mercado. los diferenciales de crédito mitigan este riesgo, aunque el costo de esta mitigación del riesgo es una cantidad menor de la prima de la opción.

considere usar un diferencial de llamadas alcistas cuando las llamadas son caras debido a la elevada volatilidad y espera un alza moderada en lugar de grandes ganancias. Este escenario se ve típicamente en las últimas etapas de un mercado alcista, cuando las acciones están llegando a un pico y las ganancias son más difíciles de lograr. Un diferencial de llamadas alcistas también puede ser efectivo para una acción que tiene un gran potencial a largo plazo, pero tiene una volatilidad elevada debido a una caída reciente.

considere usar un diferencial de llamadas bajistas cuando la volatilidad es alta y se espera una baja modesta. Este escenario se ve típicamente en las etapas finales de un mercado bajista o corrección cuando las acciones se están acercando a un mínimo, pero la volatilidad aún es elevada porque el pesimismo reina supremamente. 

considere la posibilidad de utilizar un spread de venta alcista para obtener un ingreso premium en mercados laterales a mercados marginalmente más altos, o para comprar acciones a precios reducidos cuando los mercados están entrecortados. La compra de acciones a precios reducidos es posible porque la opción de venta escrita se puede ejercer para comprar las acciones al precio de ejercicio, pero debido a que se recibió un crédito, esto reduce el costo de comprar las acciones (en comparación con si las acciones se compraron al precio de ejercicio directamente ) Esta estrategia es especialmente apropiada para acumular acciones de alta calidad a precios baratos cuando hay un brote repentino de volatilidad pero la tendencia subyacente sigue siendo al alza. un diferencial de venta de toros es similar a “comprar las caídas”, con la ventaja adicional de recibir ingresos por primas en el negocio.

considere usar un spread de venta bajista cuando se espera una baja moderada a significativa en una acción o índice, y la volatilidad está aumentando. Los spreads bajistas también se pueden considerar durante los períodos de baja volatilidad para reducir los montos en dólares de las primas pagadas, como para cubrir posiciones largas después de un fuerte mercado alcista.

Los siguientes factores pueden ayudar a encontrar una estrategia adecuada de opciones / propagación para las condiciones actuales y su perspectiva.

• alcista o bajista : ¿eres positivo o negativo en los mercados? Si eres muy optimista, es mejor que consideres las llamadas independientes (no un spread). pero si está esperando un alza modesta, considere un spread de call bull o un spread de put bull. Del mismo modo, si usted es modestamente bajista o desea reducir el costo de cubrir sus posiciones largas, la diferencia entre call bear o spread put bear puede ser la respuesta.
• Vista de volatilidad : ¿espera que la volatilidad aumente o disminuya? El aumento de la volatilidad puede favorecer al comprador de opciones, lo que favorece las estrategias de distribución de débito. La disminución de la volatilidad mejora las probabilidades para el redactor de opciones, lo que favorece las estrategias de diferencial de crédito.
• riesgo versus recompensa : si prefiere un riesgo limitado con una recompensa potencialmente mayor, esta es más una opción para la mentalidad del comprador. Si busca una recompensa limitada por un riesgo posiblemente mayor, esto está más en línea con la mentalidad de escritor de opciones.

Con base en lo anterior, si usted es moderadamente bajista, cree que la volatilidad está aumentando y prefiere limitar su riesgo, la mejor estrategia sería un diferencial de oso. Por el contrario, si eres moderadamente optimista, piensas que la volatilidad está disminuyendo y te sientes cómodo con la recompensa de riesgo-recompensa de las opciones de escritura, debes optar por un spread de venta alcista.

La tabla anterior describe si la opción comprada está por encima o por debajo del precio de ejercicio de la opción escrita. qué precios de ejercicio se utilizan depende de las perspectivas del comerciante.

por ejemplo, en un spread de compra alcista, si el precio de una acción se mantendrá alrededor de $ 50 hasta que las opciones expiren, puede comprar una llamada con una huelga cercana a $ 50 o vender una llamada a $ 55. Si es poco probable que las acciones se muevan mucho, vender una llamada en el paro de $ 60 tiene menos sentido porque la prima recibida será menor. comprar una llamada con una huelga de $ 52 o $ 53 sería más barato que comprar la llamada de $ 50, pero hay menos posibilidades de que el precio se mueva por encima de $ 52 o $ 53 en comparación con $ 50.

siempre hay una compensación. antes de tomar un comercio extendido, considere lo que se está renunciando o ganando al elegir diferentes precios de ejercicio. considere las probabilidades de que se obtenga la ganancia máxima o que se tome la pérdida máxima. Si bien es posible crear operaciones con altas ganancias teóricas, si la probabilidad de que se obtenga esa ganancia es minúscula y la probabilidad de perder es alta, entonces se debe considerar un enfoque más equilibrado.

saber qué estrategia de propagación de opciones utilizar en diferentes condiciones del mercado puede mejorar significativamente sus probabilidades de éxito en el comercio de opciones. mire las condiciones actuales del mercado y considere su propio análisis. determine cuál de los spreads verticales se adapta mejor a la situación, si corresponde, y luego considere qué precios de ejercicio usar antes de apretar el gatillo en una operación.