Operation Twist es un programa de flexibilización cuantitativa utilizado por la Reserva Federal. El llamado “giro” en la operación ocurre cuando la Fed utiliza los ingresos de sus ventas de letras del Tesoro a corto plazo para comprar notas del Tesoro a largo plazo. Los instrumentos a corto plazo vencen en tres años o menos, mientras que los pagarés y bonos a largo plazo tienen un plazo de entre seis y 30 años. Normalmente, el banco central reemplaza sus compras de letras a corto plazo por nuevas letras a corto plazo.
La Operación Twist está diseñada para presionar a la baja las tasas de interés a largo plazo y lo hace reduciendo los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. Al comprar notas a largo plazo con el producto de las letras a corto plazo, aumenta la demanda de notas del Tesoro. A medida que aumenta la demanda, también lo hace el precio, como cualquier otro activo. Pero los precios más altos de los bonos se compensan con un rendimiento más bajo para los inversores.
¿Cómo reduce esto las tasas de interés? El rendimiento de los pagarés del Tesoro a 10 años es el punto de referencia para las tasas de interés de todos los préstamos a tasa fija. Estos incluyen préstamos para viviendas, automóviles y muebles. Las tasas fijas más bajas también permiten que las empresas se expandan de manera más económica. El resultado es una economía en expansión.
El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, anunció el programa Operation Twist de 400.000 millones de dólares en septiembre de 2011. A medida que vencían las letras y los pagarés a corto plazo del Tesoro, la Fed utilizó los ingresos para comprar bonos y pagarés del Tesoro a más largo plazo. La Fed también compraría nuevos valores respaldados por hipotecas a medida que vencen los antiguos. La Fed también podría comprar los bonos del Tesoro a largo plazo con las ganancias de MBS si lo considerara necesario.
El giro mostró que Bernanke estaba cambiando el enfoque del banco central de reparar el daño de la crisis de las hipotecas de alto riesgo a respaldar los préstamos en general. La Fed también anunció que mantendría la tasa de fondos federales en cero hasta 2013 como mínimo.
A través de la Operación Twist, la Fed estaba alejando a los inversores de los bonos del Tesoro ultraseguros hacia préstamos con más riesgo y rentabilidad. La demanda de bonos del Tesoro seguía siendo alta, gracias a las preocupaciones sobre la crisis de deuda de la eurozona. Al reducir intencionalmente los rendimientos, la Fed estaba obligando a los inversores a considerar otras inversiones que ayudarían más a la economía.
La política funcionó. En junio de 2012, el rendimiento del Tesoro a 10 años cayó a mínimos de 200 años , por lo que el mercado de la vivienda comenzó a recuperarse, al igual que los préstamos bancarios. Otros factores ayudaron, pero el liderazgo de la Fed a través de la Operación Twist fue una guía constante.
La Operación Twist finalizó en diciembre de 2012, cuando se anunció la cuarta ronda de flexibilización cuantitativa. Desde el QE4, los rendimientos de los bonos del Tesoro y otros valores han aumentado gradualmente.
Muchos criticaron las acciones de la Fed. Dijeron que a pesar de la política monetaria expansiva, la economía no estaba creciendo. El desempleo se mantuvo alto porque las empresas no estaban creciendo ni creando puestos de trabajo.
Desafortunadamente, la Fed solo puede hacer mucho. Bernanke advirtió varias veces que los legisladores debían evitar el abismo fiscal. Las empresas se mantuvieron cautelosas, a pesar de la disponibilidad de préstamos baratos. El presidente de la Fed básicamente dijo que la Fed había pisado el acelerador hasta el suelo, pero no pudo superar la incertidumbre creada por el estancamiento de la política fiscal.
Por qué Operation Twist no generó empleos
El 20 de junio de 2012, la Reserva Federal anunció que ampliaría su programa “Operation Twist” hasta fin de año. También mantendrá la tasa de fondos de la Fed en los niveles bajos actuales hasta 2014. En su presentación en Capitol Hill, el presidente Ben Bernanke pidió a los funcionarios electos que resolvieran la incertidumbre en torno al abismo fiscal, los impuestos y las regulaciones. Eso tenía que ocurrir antes de que las empresas recuperaran la confianza para volver a la pista de contratación.
Las altas tasas de desempleo se deben a dos factores: el desempleo cíclico y el desempleo estructural. El desempleo cíclico es causado por la recesión, una fase a menudo devastadora del ciclo económico. El desempleo estructural es lo que ocurre cuando los desempleados de larga duración pierden las habilidades necesarias para competir en el mercado laboral.
¿Cuáles son algunas soluciones para el desempleo? Redirigir parte de los $ 740 mil millones que se gastan en defensa nacional a esfuerzos más intensivos en empleos, como la construcción, y luego vincular los beneficios de desempleo extendidos con capacitación en el trabajo y pasantías. Por encima de todo, el gobierno debe superar la política partidista del año electoral y negociar una solución al estancamiento fiscal.
La Operación Twist, o cualquier otro programa de la Fed, no puede hacer mucho para reducir el desempleo porque la liquidez no es el problema. En otras palabras, es poco lo que la política monetaria expansiva puede hacer para estimular la economía. El problema es la poca confianza entre los líderes empresariales. Ya sea por la crisis de la eurozona, el precipicio fiscal o las regulaciones, las empresas no están dispuestas a contratar hasta que estén seguras de que habrá demanda. La solución debe venir de Washington y Bruselas.
Historia de la Operación Twist en la década de 1960
La Operación Twist original se lanzó en febrero de 1961. Recibió el nombre de un baile popularizado por el cantante Chubby Checker. La Reserva Federal comenzó a vender sus tenencias de letras del Tesoro a corto plazo, tratando de aumentar los rendimientos. Quería alentar a los inversores extranjeros a depositar su efectivo en estos billetes, en lugar de canjear el efectivo por oro.
En ese momento, Estados Unidos todavía estaba en el patrón oro. Los extranjeros que vendían productos en los Estados Unidos simplemente lo cambiarían por oro y agotarían las reservas en Fort Knox. Sin reservas de oro, el dólar estadounidense no era tan fuerte ni tan poderoso. A medida que la afluencia estadounidense creció después de la Segunda Guerra Mundial, los consumidores importaron cada vez más. Hoy, ya no nos preocupamos por el oro en Fort Knox porque el presidente Nixon abandonó el patrón oro en la década de 1970.
La Fed también quería impulsar los préstamos bajando los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. La economía aún se estaba recuperando de la recesión de 1958, provocada por el final de la Guerra de Corea.
La Operación Twist fue una acción audaz de la Fed. El presidente de la Fed, William McChesney Martin, se permitió responder a la solicitud del presidente John F. Kennedy de comprar pagarés a largo plazo y reducir la tasa de interés. Otros miembros de la Junta de la Fed se resistieron a la “influencia política”. Pero Operation Twist funcionó para impulsar la economía al aumentar las tasas a corto plazo. No fue lo suficientemente agresivo como para reducir las tasas a largo plazo. Pero puso fin a la recesión.
