¿Qué es el Gold Standard?


El patrón oro es un sistema monetario en el que la moneda o el papel moneda de un país tiene un valor directamente vinculado al oro.
Con el patrón oro, los países acordaron convertir el papel moneda en una cantidad fija de oro. Un país que utiliza el patrón oro establece un precio fijo para el oro y compra y vende oro a ese precio. Ese precio fijo se utiliza para determinar el valor de la moneda. Por ejemplo, si EE. UU. Fija el precio del oro en $ 500 la onza, el valor del dólar sería 1/500 de onza de oro.


Actualmente, ningún gobierno utiliza el patrón oro.
Gran Bretaña dejó de usar el patrón oro en 1931 y Estados Unidos hizo lo mismo en 1933 y abandonó los restos del sistema en 1973.  El patrón oro fue reemplazado por completo por dinero fiduciario, un término para describir la moneda que se usa debido a una orden del gobierno. o fiat, que la moneda debe ser aceptada como medio de pago. En los Estados Unidos, por ejemplo, el dólar es dinero fiduciario, y en Nigeria, es el naira.
 


El atractivo de un patrón oro es que detiene el control de la emisión de dinero de las manos de seres humanos imperfectos.
Con la cantidad física de oro actuando como límite para esa emisión, una sociedad puede seguir una regla simple para evitar los males de la inflación. El objetivo de la política monetaria no es solo prevenir la inflación, sino también la deflación y ayudar a promover un entorno monetario estable en el que se pueda lograr el pleno empleo. Una breve historia del patrón oro de EE. UU. Es suficiente para mostrar que cuando se adopta una regla tan simple, se puede evitar la inflación, pero el cumplimiento estricto de esa regla puede crear inestabilidad económica, cuando no malestar político.


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Sistema Gold Standard versus sistema Fiat


Como sugiere su nombre, el término patrón oro se refiere a un sistema monetario en el que el valor de la moneda se basa en el oro.
Un sistema fiduciario, por el contrario, es un sistema monetario en el que el valor de la moneda no se basa en ningún producto físico, sino que se le permite fluctuar dinámicamente frente a otras monedas en los mercados de divisas. El término “fiat” se deriva del latín “fieri”, que significa un acto o decreto arbitrario. De acuerdo con esta etimología, el valor de las monedas fiduciarias se basa en última instancia en el hecho de que se definen como moneda de curso legal por medio de un decreto gubernamental.


En las décadas anteriores a la Primera Guerra Mundial, el comercio internacional se llevó a cabo sobre la base de lo que se conoce como el patrón oro clásico.
En este sistema, el comercio entre naciones se resolvió utilizando oro físico. Las naciones con excedentes comerciales acumulaban oro como pago por sus exportaciones. Por el contrario, las naciones con déficits comerciales vieron disminuir sus reservas de oro, ya que el oro fluyó fuera de esas naciones como pago por sus importaciones.

El patrón oro: una historia


“Tenemos oro porque no podemos confiar en los gobiernos”, dijo el famoso presidente Herbert Hoover en 1933 en su declaración a Franklin D. Roosevelt.
Esta declaración previó uno de los eventos más draconianos en la historia financiera de los Estados Unidos: la Ley de Banca de Emergencia, que obligó a todos los estadounidenses a convertir sus monedas de oro, lingotes y certificados en dólares estadounidenses.
 Si bien la legislación detuvo con éxito la salida de oro durante el Gran La depresión no cambió la convicción de los amantes del oro, personas que siempre confían en la estabilidad del oro como fuente de riqueza.


El oro tiene una historia como la de ninguna otra clase de activos, ya que tiene una influencia única en su propia oferta y demanda.
Los insectos del oro todavía se aferran a un pasado cuando el oro era el rey, pero el pasado del oro también incluye una caída que debe entenderse para evaluar adecuadamente su futuro.

Una historia de amor Gold Standard que dura 5.000 años


Durante 5.000 años, la combinación del oro de brillo, maleabilidad, densidad y escasez ha cautivado a la humanidad como ningún otro metal.
Según el libro de Peter Bernstein
El poder del oro: la historia de la obsesión , el oro es tan denso que una tonelada se puede empaquetar en un pie cúbico.


Al comienzo de esta obsesión, el oro se usaba únicamente para el culto, como lo demuestra un viaje a cualquiera de los lugares sagrados más antiguos del mundo.
Hoy en día, el uso más popular del oro es en la fabricación de joyas.


Alrededor del 700 a. C., el oro se convirtió en monedas por primera vez, lo que aumentó su utilidad como unidad monetaria.
Antes de esto, el oro tenía que pesarse y comprobarse su pureza al liquidar las operaciones.


Las monedas de oro no eran una solución perfecta, ya que una práctica común durante los siglos venideros era recortar estas monedas ligeramente irregulares para acumular suficiente oro que pudiera fundirse en lingotes.
En 1696, la Gran Recuperación en Inglaterra introdujo una tecnología que automatizó la producción de monedas y puso fin al recorte.


Dado que no siempre podía depender de suministros adicionales de la tierra, el suministro de oro se expandió solo a través de la deflación, el comercio, el pillaje o la degradación.


La primera gran fiebre del oro llegó a Estados Unidos en el siglo XV.
El saqueo de los tesoros del Nuevo Mundo por parte de España elevó el suministro de oro de Europa cinco veces en el siglo XVI. Las posteriores fiebre del oro en América, Australia y Sudáfrica tuvieron lugar en el siglo XIX.


La introducción europea del papel moneda se produjo en el siglo XVI, con el uso de instrumentos de deuda emitidos por particulares.
Si bien las monedas de oro y los lingotes continuaron dominando el sistema monetario de Europa, no fue hasta el siglo XVIII que el papel moneda comenzó a dominar. La lucha entre el papel moneda y el oro eventualmente resultaría en la introducción de un patrón oro.

El ascenso del patrón oro 


El patrón oro es un sistema monetario en el que el papel moneda se puede convertir libremente en una cantidad fija de oro.
En otras palabras, en tal sistema monetario, el oro respalda el valor del dinero. Entre 1696 y 1812, el desarrollo y la formalización del patrón oro comenzó cuando la introducción del papel moneda planteó algunos problemas.


La Constitución de los Estados Unidos de 1789 otorgó al Congreso el derecho exclusivo de acuñar moneda y el poder de regular su valor.La
 creación de una moneda nacional unida permitió la estandarización de un sistema monetario que hasta entonces había consistido en la circulación de monedas extranjeras, principalmente plata.


Con plata en mayor abundancia en relación con el oro, se adoptó un estándar bimetálico en 1792. Si bien la relación de paridad plata / oro adoptada oficialmente de 15: 1 reflejaba con precisión la relación de mercado en ese momento,
 después de 1793 el valor de la plata disminuyó constantemente , sacando el oro de la circulación, de acuerdo con la ley de Gresham.


El problema no se solucionaría hasta la Ley de acuñación de 1834, y no sin una fuerte animosidad política.
Los entusiastas del dinero duro abogaban por una proporción que devolviera las monedas de oro a la circulación, no necesariamente para expulsar la plata, sino para expulsar los billetes de papel de pequeña denominación emitidos por el entonces odiado Banco de los Estados Unidos. Se estableció una proporción de 16: 1 que mostraba una sobrevaloración flagrante del oro y revirtió la situación, colocando a Estados Unidos en un patrón oro de facto.



En 1821, Inglaterra se convirtió en el primer país en adoptar oficialmente un patrón oro.
El espectacular aumento del comercio y la producción mundiales durante el siglo trajo consigo grandes descubrimientos de oro, lo que ayudó a que el patrón oro permaneciera intacto hasta bien entrado el siglo siguiente. Como todos los desequilibrios comerciales entre las naciones se resolvieron con oro, los gobiernos tenían fuertes incentivos para almacenar oro para tiempos más difíciles. Esas reservas todavía existen hoy.


El patrón oro internacional surgió en 1871 tras su adopción por Alemania.
En 1900, la mayoría de las naciones desarrolladas estaban vinculadas al patrón oro. Irónicamente, Estados Unidos fue uno de los últimos países en unirse. De hecho, un fuerte lobby de la plata impidió que el oro fuera el único patrón monetario en Estados Unidos durante el siglo XIX.


De 1871 a 1914, el patrón oro estuvo en su apogeo.
Durante este período, existieron en el mundo condiciones políticas casi ideales. Los gobiernos trabajaron muy bien juntos para hacer que el sistema funcionara, pero todo esto cambió para siempre con el estallido de la Gran Guerra en 1914.

La caída del patrón oro


Con la Primera Guerra Mundial, las alianzas políticas cambiaron, el endeudamiento internacional aumentó y las finanzas gubernamentales se deterioraron.
Si bien el patrón oro no se suspendió, estuvo en el limbo durante la guerra, lo que demuestra su incapacidad para resistir tanto en los buenos como en los malos tiempos. Esto creó una falta de confianza en el patrón oro que solo exacerbó las dificultades económicas. Se hizo cada vez más evidente que el mundo necesitaba algo más flexible en el que basar su economía global.


Al mismo tiempo, el deseo de volver a los años idílicos del patrón oro siguió siendo fuerte entre las naciones.
A medida que la oferta de oro siguió cayendo por detrás del crecimiento de la economía mundial, la libra esterlina y el dólar estadounidense se convirtieron en las monedas de reserva mundial. Los países más pequeños comenzaron a tener más de estas monedas en lugar de oro. El resultado fue una consolidación acentuada del oro en manos de unas pocas naciones grandes.


La caída de la bolsa de valores de 1929 fue solo una de las dificultades mundiales de la posguerra.
La libra y el franco francés estaban horriblemente desalineados con otras monedas; las deudas de guerra y las repatriaciones seguían asfixiando a Alemania; los precios de las materias primas estaban colapsando; y los bancos estaban sobrecargados. Muchos países intentaron proteger sus existencias de oro subiendo las tasas de interés para atraer a los inversores a mantener intactos sus depósitos en lugar de convertirlos en oro. Estas tasas de interés más altas solo empeoraron las cosas para la economía mundial. En 1931, se suspendió el patrón oro en Inglaterra, dejando solo a Estados Unidos y Francia con grandes reservas de oro.
 


Luego, en 1934, el gobierno de EE. UU. Revaluó el oro de $ 20,67 / oz a $ 35 / oz, lo que aumentó la cantidad de papel moneda que se necesitaba para comprar una onza para ayudar a mejorar su economía.
 A medida que otras naciones podrían convertir sus existencias de oro existentes en más EE. UU. dólares, instantáneamente se produjo una devaluación dramática del dólar. Este precio más alto del oro aumentó la conversión de oro en dólares estadounidenses, lo que permitió efectivamente a los Estados Unidos acaparar el mercado del oro. La producción de oro se disparó de modo que en 1939 había suficiente en el mundo para reemplazar toda la moneda mundial en circulación.


Cuando la Segunda Guerra Mundial estaba llegando a su fin, las principales potencias occidentales se reunieron para desarrollar el Acuerdo de Bretton Woods, que sería el marco para los mercados de divisas mundiales hasta 1971. Dentro del sistema de Bretton Woods, todas las monedas nacionales se valuaron en relación con el Dólar estadounidense, que se convirtió en la moneda de reserva dominante.
El dólar, a su vez, era convertible en oro a una tasa fija de 35 dólares la onza. El sistema financiero global continuó operando con un patrón oro, aunque de una manera más indirecta. 


El acuerdo ha resultado en una relación interesante entre el oro y el dólar estadounidense a lo largo del tiempo.
A largo plazo, un dólar a la baja generalmente significa un aumento de los precios del oro. A corto plazo, esto no siempre es cierto, y la relación puede ser tenue en el mejor de los casos, como lo demuestra el siguiente gráfico diario de un año. En la siguiente figura, observe el indicador de correlación que pasa de una fuerte correlación negativa a una positiva y viceversa. Sin embargo, la correlación todavía está sesgada hacia lo inverso (negativo en el estudio de correlación), por lo que a medida que sube el dólar, el oro suele bajar.

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Imagen de Sabrina Jiang © Investopedia 2020
Figura 1: Índice de USD (eje derecho) frente a futuros de oro (eje izquierdo)
Fuente: TD Ameritrade – ThinkorSwim


Al final de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos tenía el 75% del oro monetario mundial y el dólar era la única moneda que todavía estaba respaldada directamente por oro.
Sin embargo, a medida que el mundo se reconstruía después de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos vio caer sus reservas de oro de manera constante a medida que el dinero fluía a las naciones devastadas por la guerra y su propia alta demanda de importaciones. El entorno de alta inflación de finales de los sesenta le quitó el último aire al patrón oro. 


En 1968, un Gold Pool, que incluía a Estados Unidos y varias naciones europeas, dejó de vender oro en el mercado de Londres, lo que permitió que el mercado determinara libremente el precio del oro.
De 1968 a 1971, solo los bancos centrales podían comerciar con los EE.UU. a $ 35 / oz. Al poner a disposición un conjunto de reservas de oro, el precio de mercado del oro podría mantenerse en línea con la tasa de paridad oficial. Esto alivió la presión sobre los países miembros para que aprecien sus monedas para mantener sus estrategias de crecimiento impulsadas por las exportaciones.


Sin embargo, la creciente competitividad de las naciones extranjeras combinada con la monetización de la deuda para pagar los programas sociales y la Guerra de Vietnam pronto comenzaron a pesar en la balanza de pagos de Estados Unidos.
Con un superávit que se convirtió en déficit en 1959 y crecientes temores de que las naciones extranjeras comenzaran a canjear sus activos denominados en dólares por oro, el senador John F. Kennedy emitió una declaración en las últimas etapas de su campaña presidencial que, si fuera elegido, no lo haría. intento de devaluar el dólar.


El Gold Pool colapsó en 1968 cuando los países miembros se mostraron reacios a cooperar plenamente para mantener el precio de mercado al precio del oro en los Estados Unidos.
En los años siguientes, tanto Bélgica como los Países Bajos cambiaron dólares por oro, y Alemania y Francia expresaron intenciones similares. En agosto de 1971, Gran Bretaña solicitó que le pagaran en oro, lo que obligó a Nixon a cerrar oficialmente la ventana del oro. En 1976, era oficial; el dólar ya no estaría definido por el oro, marcando así el final de cualquier apariencia de patrón oro.


En agosto de 1971, Nixon rompió la convertibilidad directa de dólares estadounidenses en oro.
Con esta decisión, el mercado internacional de divisas, que se había vuelto cada vez más dependiente del dólar desde la promulgación del Acuerdo de Bretton Woods, perdió su conexión formal con el oro. El dólar estadounidense, y por extensión, el sistema financiero global que sostenía efectivamente, entró en la era del dinero fiduciario.

La línea de fondo


Si bien el oro ha fascinado a la humanidad durante 5.000 años, no siempre ha sido la base del sistema monetario.
Un verdadero patrón oro internacional existió durante menos de 50 años, de 1871 a 1914, en una época de paz y prosperidad mundial que coincidió con un aumento espectacular de la oferta de oro. El patrón oro fue el síntoma y no la causa de esta paz y prosperidad.


Aunque una forma menor del patrón oro continuó hasta 1971, su muerte había comenzado siglos antes con la introducción del papel moneda, un instrumento más flexible para nuestro complejo mundo financiero.
Hoy en día, el precio del oro está determinado por la demanda del metal y, aunque ya no se utiliza como estándar, sigue cumpliendo una función importante. El oro es un activo financiero importante para los países y los bancos centrales. Los bancos también lo utilizan como una forma de protegerse contra los préstamos otorgados a su gobierno y como un indicador de la salud económica. 


En un sistema de libre mercado, el oro debería considerarse una moneda como el euro, el yen o el dólar estadounidense.
El oro tiene una relación de larga data con el dólar estadounidense y, a largo plazo, el oro generalmente tendrá una relación inversa. Con la inestabilidad en el mercado, es común escuchar hablar de crear otro estándar de oro, pero no es un sistema impecable. Ver el oro como una moneda y negociarlo como tal puede mitigar los riesgos en comparación con el papel moneda y la economía, pero debe haber una conciencia de que el oro mira hacia el futuro. Si uno espera hasta que ocurra un desastre, es posible que no proporcione una ventaja si ya se ha movido a un precio que refleje una economía en recesión.