El concepto de capital de trabajo negativo en el balance de una empresa puede parecer extraño, pero es algo con lo que te encuentras muchas veces como inversor, especialmente cuando analizas ciertos sectores e industrias. El capital de trabajo negativo no necesariamente indica un problema con la empresa y, en algunos casos, puede ser algo positivo . Así es como funciona.
Definición de capital de trabajo negativo
El capital de trabajo negativo describe una situación en la que los pasivos corrientes de una empresa superan sus activos corrientes según se indica en el balance de la empresa. En otras palabras, hay más deuda a corto plazo que activos a corto plazo.
Es fácil asumir que un capital de trabajo negativo significa un desastre. Después de todo, si su empresa no tiene suficientes activos para cubrir sus facturas, es posible que deba buscar la protección del tribunal de quiebras porque sus acreedores comenzarán a perseguirlo. Sin embargo, cuando se hace por diseño, el capital de trabajo negativo puede ser una forma de expandir un negocio aprovechando el dinero de otras personas.
El lado positivo del capital de trabajo negativo
El capital de trabajo negativo surge con mayor frecuencia cuando una empresa genera efectivo muy rápidamente porque puede vender productos a sus clientes antes de tener que pagar las facturas a sus proveedores por los bienes o materias primas originales. De esta manera, la empresa está utilizando eficazmente el dinero del proveedor para crecer.
Sam Walton, el fundador de Walmart, era famoso por hacer esto. Pudo generar una rotación de inventario tan alta que hizo que su rendimiento sobre el capital se disparara (para comprender cómo funciona esto, estudie el desglose del rendimiento sobre el capital del modelo DuPont).
Walton era un genio del merchandising, y ordenaba grandes cantidades de mercadería y luego tenía un gran evento a su alrededor, para vender los artículos rápidamente y usar las ganancias para expandir su imperio.
Cambio de estrategias de capital de trabajo
El capital de trabajo negativo de una empresa puede cambiar con el tiempo a medida que cambian la estrategia y las necesidades del negocio. Los datos financieros de McDonald’s Corporation muestran que el restaurante más grande del mundo tenía un capital de trabajo negativo de 698,5 millones de dólares entre 1999 y 2000.
Avance rápido hasta el final de 2017, y verá que McDonald’s tenía un capital de trabajo positivo de $ 2.43 mil millones debido a una enorme reserva de efectivo. Esto se debe, en parte, a la decisión de la nueva administración de cambiar la estructura de capital de la negocio. El objetivo era aprovechar las bajas tasas de interés y los altos valores inmobiliarios y recompensar a los inversores de McDonald’s. Específicamente, la firma emitió una gran cantidad de bonos nuevos, franquició muchas de sus tiendas corporativas y aumentó los dividendos en efectivo y la recompra de acciones.
Mientras tanto, un minorista de repuestos para automóviles, AutoZone, tenía un capital de trabajo negativo de más de $ 155 millones a fines de 2017. Esto se debió a que AutoZone se mudó a un sistema de inventario eficiente en el que realmente no poseía gran parte del inventario en sus estantes. En cambio, sus proveedores enviaron el inventario a la tienda para que Autozone lo vendiera, antes de requerir el pago de los productos. Esto proporcionó financiamiento, lo que permitió a AutoZone liberar su propio capital.
Ejemplo: cómo podría surgir el capital de trabajo negativo
Los ejemplos de capital de trabajo negativo son comunes en el sector minorista. Por ejemplo, digamos que Walmart ordena 500.000 copias de un DVD y se supone que pagará a un estudio cinematográfico en un plazo de 30 días. Para el sexto o séptimo día, Walmart ya ha puesto los DVD en los estantes de sus tiendas en todo el país, y para el día 20, es posible que la compañía haya vendido todos los DVD.
En este caso, Walmart recibió los DVD, los envió a sus tiendas y los vendió al cliente (obteniendo una ganancia en el proceso), todo antes de que la empresa le pagara al estudio. Si Walmart puede continuar haciendo esto con todos sus proveedores, realmente no necesita tener suficiente efectivo disponible para pagar todas sus cuentas por pagar porque constantemente se genera nuevo efectivo a niveles suficientes para cubrir las facturas que se adeuden. día. Siempre que las transacciones se realicen en el momento adecuado, la empresa puede pagar cada factura a su vencimiento, maximizando su eficiencia.
Una forma rápida, aunque imperfecta, de saber si una empresa tiene una estrategia de balance de capital de trabajo negativo es comparar su cifra de inventario con la cifra de cuentas por pagar. Si las cuentas por pagar son enormes y el capital de trabajo negativo, probablemente eso es lo que está sucediendo.
Industrias que normalmente tienen empresas de capital de trabajo negativo
Es mucho más probable que encuentre una empresa con capital de trabajo negativo en su balance general cuando se trata de negocios que solo operan en efectivo y disfrutan de ventas saludables con una alta rotación de inventario. Por lo general, estas empresas no financian las compras de los clientes y tienen un volumen de ventas constantemente elevado. Estos pueden incluir:
- Tiendas de comestibles
- Minoristas de descuento
- Restaurantes
- Minoristas online
Comprar una empresa “gratis”
Si puede comprar una empresa por el valor de su capital de trabajo, básicamente no está pagando nada por el negocio. Considere una empresa llamada XYZ. En un momento de su historia, la empresa tenía $ 933 millones en capital de trabajo.
Había 101,9 millones de acciones en circulación, y la división muestra que cada acción de XYZ tenía un capital de trabajo de $ 9,16. Si las acciones de XYZ se hubieran negociado alguna vez por $ 9,16, usted habría podido comprar las acciones “gratis”, pagando $ 1 por cada $ 1 que la empresa tuviera en activos corrientes netos. Eso significa que no habría pagado nada por el poder adquisitivo de la empresa o sus activos fijos, como propiedad, planta y equipo.
Durante la recesión del mercado de valores en 2008 y 2009, algunas empresas cotizaron por debajo de sus cifras de capital de trabajo neto. Los inversores que los compraron en cestas ampliamente diversificadas se enriquecieron a pesar de las quiebras ocurridas entre algunas de las propiedades. La última vez que sucedió de alguna manera importante fue de 1973 a 1974, aunque industrias y sectores específicos continúan luchando de vez en cuando de la misma manera.
Aquellos que estudian la historia de la inversión estarán interesados en saber que este enfoque de capital de trabajo es la forma en que Benjamin Graham, el padre de la inversión en valor, acumuló gran parte de su riqueza después de la Gran Depresión. También fue esta estrategia, que le enseñó a su alumno Warren Buffett durante su tiempo en la Universidad de Columbia, lo que permitió a Warren Buffett convertirse en uno de los hombres más ricos de la historia antes de cambiar la estrategia y poner más énfasis en la inversión en altos empresas de calidad que se compran y se mantienen para siempre.
