Implementada en 2007, la Regla 48 era un procedimiento que la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) podía invocar para establecer el orden en los mercados durante períodos de extrema volatilidad, específicamente, para evitar ventas de pánico en la campana de apertura. Pero después de que exacerbó las grandes oscilaciones de precios durante un período agitado en agosto de 2015, la NYSE lo abolió en julio de 2016, revisando otras regulaciones para cubrir tales contingencias.
Cómo funcionaba la regla 48
La Regla 48 aceleró la apertura del mercado de valores al suspender un requisito diario relacionado con los precios de las acciones individuales cada mañana. Renunció a los requisitos de otro estatuto de la NYSE, la Regla 123D, para una acción cuando es evidente que el capital en cuestión estaba listo para abrir mucho más alto o más bajo que el precio de cierre del día anterior.
Por lo general, los gerentes de piso del mercado de valores deben aprobar los precios de las acciones antes de la campana de apertura. Pero la implementación de la Regla 48 significó que esta aprobación no sería necesaria en ese día de negociación para una acción en particular.
La regla 48 era diferente a un disyuntor o collar, que detiene la negociación durante una sesión de negociación en momentos de extrema volatilidad. Los disyuntores se invocan durante las horas de mercado en varios niveles: cuando el índice Standard & Poor’s 500 cae un 7% (nivel 1), un 13% (nivel 2) y un 20% (nivel 3) del nivel de cierre del mercado el día anterior. La negociación también se puede detener o suspender para un capital individual.
Sin embargo, la regla 48 se invocó antes de las horas de mercado. Los líderes de la bolsa determinarían antes de la apertura del mercado si anticipaban operaciones de pánico antes de la sesión. Las condiciones específicas para invocar la regla incluyeron:
- altos niveles de volatilidad en la sesión de negociación del día anterior (incluidos los días en que se activaron los disyuntores)
- volatilidad significativa en los mercados extranjeros
- ventas significativas en el mercado de futuros antes de la campana de apertura
- anuncios gubernamentales o eventos geopolíticos importantes en el extranjero
Historia de la regla 48
La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) aprobó formalmente la Regla 48 el 6 de diciembre de 2007, en medio de las preocupaciones sobre una recesión global. Se implementó el 22 de enero de 2008. Aunque se modificó con frecuencia, la Regla 48 se invocó al menos 77 veces entre septiembre de 2008 y septiembre de 2015, por motivos que van desde la propagación de la crisis de la deuda europea (en mayo de 2010) hasta una tormenta de nieve en Nueva York (en enero de 2015).
La regla no estuvo exenta de críticas, particularmente porque permitía a compradores y vendedores comerciar sin un precio de apertura publicado. Esta falta podría hacer que los inversores, sin saberlo, vendan acciones a otra persona a precios muy bajos. La regla tenía el potencial de costar mucho dinero a los inversores con órdenes de venta en el mercado abierto si el precio caía muy por debajo del cierre del día anterior.
Esta fue la situación que ocurrió el 24 de agosto de 2015. El día anterior, el Índice Compuesto de Shanghai había caído un 7,6% mientras que el Compuesto de Shenzhen bajó un 7,2%. La Regla 48 fue invocada por preocupaciones sobre la exposición del mercado NYSE a estos mercados bursátiles chinos, la referencia a la volatilidad del mercado extranjero. La medida resultó en un comercio muy desordenado, que afectó negativamente a varias acciones y provocó una caída intradía récord en el Promedio Industrial Dow Jones. Por ejemplo, Apple Inc. (AAPL) en la hora de apertura cayó significativamente, cayendo a un mínimo de $ 92 y permitiendo a los compradores comprar acciones a un nivel muy bajo. Apple rebotaría, cerrando el día en 108 dólares. Pero cualquiera que vendiera al valor de mercado cuando el precio se desplomó a $ 92 probablemente habría podido vender a un nivel más alto si la Regla 48 no hubiera sido invocada o hubiera usado una orden limitada en su lugar.
Revocación de la Regla 48
Como resultado del caos causado ese día y en los dos días siguientes, los funcionarios de la NYSE comenzaron a repensar la Regla 48. El 31 de marzo de 2016, presentaron una solicitud a la SEC para eliminarla, declarando: “con base en los eventos del semana del 24 de agosto de 2015, cuando la Bolsa declaró condiciones extremas de volatilidad del mercado los días 24, 25 y 26 de agosto, la Bolsa aprecia que la ausencia de cualquier indicación previa a la apertura puede dejar un vacío en la información disponible para que los participantes del mercado evalúen la precio al que se puede abrir un valor “. En cambio, la NYSE propuso revisar la Regla 15, que requiere que los creadores de mercado publiquen indicaciones previas a la apertura si los precios cambiaron un 5% o más, y la Regla 123D, que permite que los valores abran electrónicamente a menos que haya un cambio de precio del 4% o más.
La línea de fondo
La SEC aprobó los planes en julio de 2016, derogando oficialmente la Regla 48.
