El diferencial de rendimiento es una de las métricas clave que los inversores en bonos pueden utilizar para evaluar qué tan caro o barato podría ser un bono en particular, o un grupo de bonos.
Muy simplemente, el diferencial de rendimiento es la diferencia en el rendimiento entre dos bonos. Si un bono rinde 5% y otro 4%, el “margen” es un punto porcentual. Los diferenciales se expresan normalmente en “puntos básicos”, que es una centésima parte de un punto porcentual. Por lo tanto, un margen de un punto porcentual se dice típicamente que es de “100 puntos básicos”. Los bonos que no son del Tesoro generalmente se evalúan en función de la diferencia entre su rendimiento y el rendimiento de un bono del Tesoro de EE. UU. De vencimiento comparable.
Pagar a los inversores por el riesgo
En términos generales, cuanto mayor sea el riesgo de un bono o una clase de activo, mayor será su margen de rendimiento. Hay una razón simple para esto: los inversores deben ser compensados por propuestas más complicadas. Si una inversión se considera de bajo riesgo, los participantes del mercado no requieren un gran incentivo o rendimiento para dedicar su dinero a ella. Pero si una inversión se considera de mayor riesgo, la gente naturalmente exigirá una compensación adecuada (un margen de rendimiento más alto) para correr el riesgo de que su capital disminuya.
Por ejemplo, un bono emitido por una corporación grande, estable y financieramente sana normalmente se negociará a un margen relativamente bajo en relación con los bonos del Tesoro de EE. UU. Por el contrario, un bono emitido por una empresa más pequeña con valores financieros más débiles se negociará con un diferencial más alto en relación con los bonos del Tesoro. Esto explica la ventaja de rendimiento de los bonos sin grado de inversión (alto rendimiento) en relación con los bonos de grado de inversión con calificaciones más altas. También explica la brecha entre los mercados emergentes de mayor riesgo y los bonos, por lo general, de menor riesgo de los mercados desarrollados.
El diferencial también se utiliza para calcular la ventaja de rendimiento de valores similares con diferentes vencimientos. El más utilizado es el diferencial entre los bonos del Tesoro a dos y diez años, que muestra cuánto rendimiento extra puede obtener un inversor asumiendo el riesgo añadido de invertir en bonos a más largo plazo.
Traducción de los movimientos del margen de rendimiento
Los diferenciales de rendimiento no son fijos, por supuesto. Debido a que los rendimientos de los bonos siempre están en movimiento, también lo están los diferenciales. La dirección del diferencial de rendimiento puede aumentar o “ensancharse”, lo que significa que la diferencia de rendimiento entre dos bonos o sectores está aumentando. Cuando los diferenciales se reducen, significa que la diferencia de rendimiento está disminuyendo.
Teniendo en cuenta que los rendimientos de los bonos aumentan a medida que bajan sus precios, y viceversa, un diferencial creciente indica que un sector se está desempeñando mejor que otro. Supongamos que el rendimiento de un índice de bonos de alto rendimiento se mueve del 7% al 7,5%, mientras que el el rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años se mantiene incluso en el 2%. El diferencial se mueve de 5 puntos porcentuales (500 puntos básicos) a 5,5 puntos porcentuales (550 puntos básicos), lo que indica que los bonos de alto rendimiento obtuvieron un rendimiento inferior a los bonos del Tesoro durante este tiempo.
En resumen: no existe un almuerzo gratis, también conocido como un rendimiento súper fuerte pero sin riesgo, en los mercados financieros. Si un bono o un fondo de bonos está pagando un rendimiento excepcionalmente alto, hay una razón para ello: cualquiera que tenga esa inversión también está asumiendo más riesgos. Como resultado, los inversores deben ser conscientes de que simplemente eligiendo inversiones de renta fija con el mayor rendimiento, podrían poner en peligro su capital más de lo que esperaban.
