La reducción del flujo de caja de GE indica la disminución trágica de las acciones

nuevo ceo john flannery de asediado general electric co. (ge) se espera que anuncie un recorte significativo al sólido dividendo de 4.8% de la compañía, informa barron’s. Este anuncio puede realizarse en una presentación importante a los accionistas programada para el lunes 13 de noviembre o en algún momento antes de esa reunión. En cualquier caso, los inversores que se centran en el flujo de caja libre en lugar de las ganancias ya están anticipando este movimiento.

La sola idea de que los planes ge reducen sus dividendos simboliza el trágico declive de lo que, una vez, fue una de las mayores corporaciones de Estados Unidos, fundada por el legendario inventor Thomas Edison. ge también es el único stock que permanece en el promedio industrial dow jones (djia) desde su inicio en 1896 hasta hoy. pero después de superar el mercado durante gran parte de los años ochenta y noventa, las acciones de ge han caído en casi dos tercios desde sus máximos de 2000 a medida que el conglomerado lucha por reestructurarse. Durante ese período, el mercado de valores se disparó y dejó atrás las acciones de ge.

Si bien ha habido muchos signos del declive de GE, uno que a menudo se pasa por alto en Wall Street es el empeoramiento del flujo de caja.

en 1975, el editor herbert s. Bailey escribió una parodia del famoso poema de Edgar Allan Poe, “El cuervo”, titulando su esfuerzo “, dijo el banquero,” mire el flujo de caja “. Pronto se convirtió en lectura obligatoria en muchos cursos de contabilidad y finanzas de la escuela de negocios. El punto es que las empresas deben pagar sus gastos operativos, sus acreedores y sus dividendos en forma de efectivo real. El resultado de varias convenciones contables es que las ganancias reportadas no necesariamente equivalen al efectivo neto generado por el negocio en el mismo período de tiempo. Las ganancias de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados (gaap) pueden ser mayores o menores. en el caso de ge, las ganancias son insignificantes y el flujo de caja libre ha sido negativo en los últimos trimestres.

El flujo de efectivo operativo representa el efectivo producido por las operaciones comerciales normales de una empresa. deduce los gastos de capital y el resultado es un flujo de caja libre. El flujo de caja libre, a su vez, financia el pago de intereses y capital a los acreedores, y dividendos a los accionistas. Si el flujo de caja libre es insuficiente, la empresa debe retirar las tenencias de efectivo, pedir prestado o emitir más acciones para compensar el déficit. ge está en una posición tan deficitaria.

fuente: barron’s

para una visión detallada del problema de flujo de efectivo de ge, declaraciones proporcionadas por morningstar inc. son instructivos Durante los últimos doce meses (ttm), ge generó un flujo de efectivo operativo de $ 5.147 mil millones y gastó $ 7.161 mil millones en inversiones de capital, dejándolo con un déficit de $ 2.014 mil millones en flujo de efectivo libre. por el contrario, el ingreso neto disponible para los accionistas comunes fue de $ 7,089 mil millones positivos, también por morningstar.

mientras tanto, la compañía gastó $ 26.686 mil millones en servicio de la deuda y $ 8.612 mil millones en dividendos. Esto aumentó el déficit de flujo de caja total a $ 37.312 mil millones. ¿Cómo llenó la empresa este enorme vacío?

ge recaudó $ 9.651 de nuevas emisiones de deuda, redujo sus saldos de efectivo en $ 15.096 mil millones (una reducción del 27%) y produjo los $ 12.565 mil millones restantes a través de una variedad de actividades de inversión y financiación, incluida la venta de activos. ceo flannery ha anunciado que planea vender $ 20 mil millones adicionales de activos en el próximo año o dos, por reuters.

Aunque recortar el dividendo es un movimiento obvio y necesario para abordar la brecha de flujo de efectivo, esto por sí solo es insuficiente para solucionar el problema, como cowen inc. (cown) indica en una nota de investigación citada en el artículo de otro barron. restringir las inversiones de capital, por ejemplo, puede poner en peligro el crecimiento futuro. Los problemas de ge también pueden derivarse del hecho de que la empresa puede no estar invirtiendo sabiamente, como se indica a continuación. 

ge es un complejo conglomerado industrial y financiero con una colcha loca de transacciones entre divisiones, lo que aumenta la dificultad de analizar sus diversos negocios, según stephen tusa, analista de jpmorgan chase & co. (jpm), según lo entrevistado por barron’s. mientras tanto, el lado industrial de ge genera una porción significativa de sus ingresos de contratos a largo plazo. Según varias convenciones contables, como el método de porcentaje de finalización, la empresa reconoce los ingresos antes o después de que el cliente reciba realmente los pagos en efectivo. El actual déficit de flujo de efectivo en relación con las ganancias sugiere que las convenciones contables están impulsando el reconocimiento de los ingresos, en general, antes de que se reciba el efectivo.

peor aún, dice tusa, ge “está compitiendo irracionalmente, regalando contenido y términos que subestiman el riesgo”, según Barron’s. la empresa celebra muchos contratos complejos que implican la venta de equipos y servicios, y a menudo con una duración de 18 a 24 meses, indica tusa. Según su análisis, tienden a ofertar agresivamente por estos contratos, subestimando los costos y, por lo tanto, obligando a amortizaciones en el futuro. “Esa es una gran razón por la que su flujo de caja ha sido tan débil en relación con sus ganancias”, le dice a Barron’s. Además, Tusa sugiere que “están tomando decisiones de asignación de capital con datos malos u optimistas”.

“Las mejores empresas de mi sector reinvierten el exceso de efectivo libre en adquisiciones para impulsar el crecimiento”, comenta Tusa a Barron’s. mientras tanto, ge se ve obligada a hacer lo contrario, vender negocios para recaudar efectivo. “Si no estás generando efectivo gratis, faltan recursos para eso”, continúa. el resultado: “menor crecimiento y ganancias de menor calidad”, concluye tusa. (para obtener más información, consulte también:  9 acciones con un rendimiento superior al invertir en crecimiento: goldman ).