La ilusión de la diversificación: el mito de la cartera de 30 acciones

Abadía de Senanque en Provenza con campos de lavanda

jim cramer, la estrella del dinero loco de cnbc solía hacer un segmento llamado “¿Estoy diversificado?” en el que los espectadores llamarían, le darían a Cramer sus cinco mejores participaciones y Cramer les informaría si estuvieran bien diversificados. La idea de la diversificación de cinco acciones es absolutamente sorprendente y en su mayoría es refutada por la comunidad de “selección de acciones”, que tiende a creer que la cantidad de acciones individuales necesarias para diversificarse es en realidad más cercana a 30. mientras que 30 es sin duda mejor que cinco, simplemente no es lo suficientemente bueno
tutorial: riesgo y diversificación

¿De dónde viene el número mágico 30?
en 1970, lawrence fisher y james h. Lorie publicó “algunos estudios sobre la variabilidad de los rendimientos de las inversiones en acciones ordinarias” publicados en el Journal of Businesssobre la “reducción de la dispersión del rendimiento” como resultado del número de acciones en una cartera. descubrieron que una cartera de 32 acciones creada al azar podría reducir la distribución en un 95%, en comparación con una cartera de toda la bolsa de valores de Nueva York. De este estudio surgió la leyenda mítica de que “el 95% del beneficio de la diversificación se captura con una cartera de 30 acciones”. por supuesto, ningún deportista de valores que se respete a sí mismo le diría a las personas que crean una cartera aleatoria, por lo que los administradores de inversiones ajustaron esto para “elegir los mejores 30 y lograr la máxima diversificación al mismo tiempo”. en esta declaración, esencialmente dicen: “podemos capturar el retorno del mercado y capturar la diversificación para el mercado al elegir las 30 mejores acciones “, y a menudo usan algo como la figura 1 para probar sus afirmaciones. desafortunadamente, ninguno de los puntos es realmente cierto. (para obtener más información sobre cómo crear una cartera diversificada, consulte la introducción a la diversificación de inversiones ).

figura 1: riesgo total de la cartera en función del número de acciones mantenidas (%)

la reducción del riesgo no es lo mismo que aumentar la diversificación,
el estudio de pescadores y loira se centró principalmente en la ‘reducción del riesgo’ al medir la desviación estándar. En realidad, el estudio no trataba sobre ninguna mejora en la diversificación. Un estudio más reciente realizado por Sur & Price abordó las deficiencias del estudio Fisher y Loire mediante el uso de medidas de diversificación adecuadas. específicamente, buscaron el r cuadrado que mide la diversificación como el porcentaje de variación que se puede atribuir al mercado, así como el error de seguimiento que mide la variación de los rendimientos de la cartera frente a su punto de referencia. Los resultados de su estudio, tabla 1, muestran claramente que una cartera de incluso 60 acciones captura solo el 0,86 o el 86% de la diversificación del mercado en cuestión.

figura 3: rentabilidad total de las acciones individuales frente a russell 3000 (1983-2006)

número de existencias

 1153060 60mercado entero
Desviación Estándar45,00%16,50%15,40%15,20%14,50%
r 20.000,760,860,861.00
error de seguimiento45,08.16.25.30.0

Es importante recordar que incluso este concepto de estar 90% diversificado con solo 60 acciones es solo relativo al mercado específico en cuestión, es decir, a las grandes empresas de capitalización. por lo tanto, cuando construya su cartera, debe recordar diversificarse en todo el mercado global.

A medida que nos concentramos en disminuir el riesgo en la cartera, también debemos recordar considerar el costo de oportunidad; específicamente, el riesgo de perderse los mejores mercados bursátiles. La figura 2 ilustra el desempeño de 2010 entre las diferentes áreas de inversiones desglosadas por estilo, tamaño y nacional o extranjera.

figura 2: inclinación oportunista y diversificación

para estar adecuadamente diversificado a fin de capturar adecuadamente los rendimientos del mercado y reducir el riesgo, debe capturar todo el mercado global y sus dimensiones conocidas de tamaño y estilo como se enumeran.
1. pequeñas empresas de crecimiento interno
2. pequeñas empresas de valor interno
3. grandes empresas de crecimiento interno
4. grandes empresas de valor interno
5. pequeñas empresas de crecimiento
extranjero 6. pequeñas empresas de valor
extranjero 7. grandes empresas de crecimiento
extranjero 8. grandes empresas
de valor extranjero 9. empresas de mercados emergentes

además, debe capturar toda la diversificación de la industria dentro de cada uno de los mercados anteriores.

1. servicios de telecomunicaciones
2. servicios públicos
3. energía
4. productos básicos de consumo
5. atención médica
6. materiales
7. tecnología de la información
8. finanzas
9. consumo discrecional
10. industrial

tutorial: el manual de la industria

finalmente, debes asegurarte de ser dueño de los próximos grandes logros. Un estudio titulado La distribución del capitalismo, por Eric Crittenden y Cole Wilcox, del Russell 3000 durante 1983-2006 ilustra cuán difícil es eso. A continuación se presentan algunos de los aspectos más destacados de su estudio y la figura 3 presenta una representación visual de cuán pocas de las acciones individuales serán realmente los ganadores que necesita elegir.

resumen de hallazgos de crittenden y wilcox

  • 39% de las acciones no fueron rentables
  • 18.5% de las acciones perdieron al menos 75% de su valor
  • 64% de las acciones tuvieron un rendimiento inferior al de 3000 de russell
  • El 25% de las acciones fueron responsables de todas las ganancias del mercado

figura 3: rentabilidad total de las acciones individuales frente a russell 3000 (1983-2006)

debe preguntarse qué tan realista es que usted o su administrador de existencias puedan identificar a los mejores empleados antes de que se desempeñen. qué poco realista es elegir algunas acciones y que una de ellas sea la próxima dell (nasdaq: dell) o microsoft(nasdaq: msft) en las primeras etapas de su ejecución? ¿Qué tan realista es que termines con una de las casi 40% de las acciones que perdieron dinero o una de las 18.5% que perdió el 75% de su valor? ¿Cuáles son las posibilidades hoy de que tenga los excedentes no descubiertos en su cuenta? El universo mundial de acciones es enorme. pregúntese, ¿cuántas acciones necesita realmente para capturar un área específica, como el sector energético o el sector financiero? ¿Qué pasa si solo elegiste uno y fue el que se declaró en quiebra? dudo que cinco por área sean suficientes, pero por el bien de los argumentos, diremos que cinco poblaciones son adecuadas por área para sentirse seguros.

mínimo necesario
cuando lo miras así, necesitas un mínimo de cinco acciones en más de 200 industrias, ¡lo que equivale a más de 1,000 acciones!

Siendo realistas, dudo que incluso este número sea suficiente para capturar la cartera de renta variable global. Algunas cosas importantes a considerar antes de comenzar a construir una cartera de 1000 acciones:

1. aún tendría sus prejuicios o los de sus gerentes integrados en la cartera.
2. ¿Es su cartera lo suficientemente grande como para tener un tamaño de posición significativo en cada uno?
3. tantas acciones para comerciar aumentarían el costo comercial.
4. el mantenimiento de registros administrativos y las declaraciones serían abrumadoras.
5. Muy difícil, lento y costoso de investigar y gestionar.
6. aún no podría estar 100% seguro de capturar cada futuro súper stock.
7. El rendimiento depende de su sistema patentado o “guruness de selección de valores”.

¿por qué molestarse? (aprenda a detectar la diversificación excesiva en su cartera y descubra por qué algunos asesores financieros están motivados para hacerlo, lea los 4 principales signos de diversificación excesiva ).

¿Por qué algunas personas prefieren acciones individuales a fondos?
Existen preocupaciones válidas y racionales por no querer ingresar a los fondos:

1. costo
2. flujos de fondos
3. impuestos

afortunadamente, todas estas inquietudes se superan fácilmente utilizando solo fondos institucionales pasivos de bajo costo o fondos negociados en bolsa (etfs). por ejemplo, vanguardia etci emergente etf (nyse: vwo) puede capturar de manera eficiente los impuestos del segmento de mercados emergentes, al tiempo que minimiza los problemas de flujo de fondos y por un costo relativamente bajo anualmente, pero las tarifas podrían cambiar. dfa international small cap value fund es un fondo mutuo que intenta capturar todo el segmento de pequeñas empresas de valor extranjero.

Aunque existen algunas preocupaciones válidas sobre los fondos, también hay una prevalencia de preocupaciones inválidas e irracionales:

1. mala experiencia debido a la mala selección de fondos, solicitud y oportunidad

2. consuelo al ver nombres familiares como general electric (nyse: ge), procter & gamble (nyse: pg), coke (nyse: ko), etc.

Desafortunadamente, poco se puede hacer para superar estas preocupaciones además de la educación y la paciencia. (conozca las diferencias entre estos productos de inversión y cómo aprovechar al máximo, lea fondos mutuos o etf: ¿cuál es el adecuado para usted? )

En resumen,
una cartera adecuadamente diversificada debe incluir una asignación significativa a múltiples estilos y clases de activos. no solo diversificación de la industria. de lo contrario, corre el riesgo de perderse importantes oportunidades de mercado. Al usar ETFS y fondos mutuos pasivos institucionales, puede capturar una exposición significativa a toda la cartera del mercado global con tan solo 12 valores y un costo total relativamente bajo de la cartera. es fiscalmente eficiente, fácil de entender, monitorear, administrar y tiene buen sentido común.