La tasa interna de rendimiento (IRR) es un componente central del presupuesto de capital y las finanzas corporativas. las empresas lo usan para determinar qué tasa de descuento hace que el valor presente de los flujos de efectivo futuros después de impuestos sea igual al costo inicial de la inversión de capital.
o, para decirlo de manera más simple: ¿qué tasa de descuento causaría que el valor presente neto (npv) de un proyecto sea $ 0? Si una inversión requerirá capital que podría utilizarse en otro lugar, el nivel de rendimiento más bajo del proyecto es aceptable para justificar la inversión.
Si se espera que un proyecto tenga una tasa mayor que la tasa utilizada para descontar los flujos de efectivo, entonces el proyecto agrega valor al negocio. Si la irr es menor que la tasa de descuento, destruye el valor. El proceso de decisión de aceptar o rechazar un proyecto se conoce como la regla Irr.
conclusiones clave
- La tasa interna de rendimiento permite analizar la rentabilidad de las inversiones calculando la tasa de crecimiento esperada de los rendimientos de una inversión y se expresa como un porcentaje.
- La tasa interna de rendimiento se calcula de manera tal que el valor presente neto de una inversión rinda cero y, por lo tanto, permita la comparación del rendimiento de inversiones únicas en diferentes períodos de tiempo.
- Las deficiencias de la tasa interna de rendimiento derivan del supuesto de que todas las reinversiones futuras se realizarán a la misma tasa que la tasa inicial.
- La tasa interna de rendimiento modificada permite la comparación del fondo cuando se calculan diferentes tasas para la inversión inicial y el costo de capital de reinversión, que a menudo difieren.
- Cuando las inversiones tienen flujos de efectivo que se mueven hacia arriba y hacia abajo en varios momentos del año, los modelos anteriores devuelven números inexactos, y la función xirr dentro de Excel permite que la tasa de rendimiento interna tenga en cuenta los rangos de fechas seleccionados y arroje un resultado más preciso.
Una ventaja de usar Irr, que se expresa como un porcentaje, es que normaliza los retornos: todos entienden lo que significa una tasa del 25%, en comparación con un hipotético equivalente en dólares (la forma en que se expresa el VPN). desafortunadamente, también hay varias desventajas críticas con el uso de los proyectos de valor a valor.
siempre debe elegir el proyecto con el npv más alto , no necesariamente el más alto, porque el rendimiento financiero se mide en dólares. si se enfrenta a dos proyectos con riesgos similares, el proyecto a con un 25% de irr y el proyecto b con un 50% de irr, pero el proyecto a tiene un npv más alto porque es a largo plazo, elegiría el proyecto a.
El segundo gran problema con el análisis de irr es que supone que puede continuar reinvirtiendo cualquier flujo de efectivo incremental en el mismo irr, lo que puede no ser posible. Un enfoque más conservador es el irr modificado (mirr), que supone la reinversión de los flujos de efectivo futuros a una tasa de descuento más baja.
la fórmula irr
el irr no se puede derivar fácilmente. la única forma de calcularlo a mano es a través de prueba y error porque está tratando de llegar a cualquier velocidad que haga que el npv sea igual a cero. Por esta razón, comenzaremos calculando npv:
n p v =t = 0∑n( 1 + r )tc ftdónde:c ft= flujos de entrada netos de efectivo después de impuestos duranteun solo período tr = tasa interna de rendimiento que se podría obtener eninversiones alternativast = flujo de caja del período de tiempo recibidon = número de dinero en efectivo individuo fluye
o este cálculo podría desglosarse por flujos de efectivo individuales. La fórmula para un proyecto que tiene un desembolso de capital inicial y tres flujos de efectivo es la siguiente:
n p v =( 1 + r )0 0c f0+( 1 + r )1c f1+( 1 + r )2c f2+( 1 + r )3c f3
Si no está familiarizado con este tipo de cálculo, aquí hay una manera más fácil de recordar el concepto de npv:
npv = (valor actual de los flujos de efectivo futuros esperados) – (valor actual del efectivo invertido)
desglosado, el flujo de caja después de impuestos de cada período en el tiempo t se descuenta por alguna tasa, r . la suma de todos estos flujos de efectivo descontados se compensa con la inversión inicial, que equivale al npv actual. para encontrar el irr, necesitaría “aplicar ingeniería inversa” a lo que se requiere r para que el npv sea igual a cero.
Las calculadoras financieras y el software como Microsoft Excel contienen funciones específicas para calcular irr. Para determinar el costo de un proyecto determinado, primero debe estimar el desembolso inicial (el costo de la inversión de capital) y luego todos los flujos de efectivo futuros posteriores. En casi todos los casos, llegar a estos datos de entrada es más complicado que el cálculo real realizado.
calculando irr en excel
Hay dos formas de calcular irr en excel:
- utilizando una de las tres fórmulas irr incorporadas
- desglosar los flujos de efectivo componentes y calcular cada paso individualmente, luego usar esos cálculos como entradas para una fórmula de irr, como detallamos anteriormente, dado que el irr es una derivación, no hay una manera fácil de dividirlo a mano
El segundo método es preferible porque el modelado financiero funciona mejor cuando es transparente, detallado y fácil de auditar. El problema con la acumulación de todos los cálculos en una fórmula es que no puede ver fácilmente qué números van a dónde, o qué números son entradas del usuario o codificadas.
Aquí hay un ejemplo simple de un análisis de riego con flujos de efectivo conocidos y consistentes (con un año de diferencia).
Supongamos que una empresa está evaluando la rentabilidad del proyecto x. El proyecto x requiere $ 250,000 en fondos y se espera que genere $ 100,000 en flujos de efectivo después de impuestos el primer año y crezca en $ 50,000 por cada uno de los próximos cuatro años.
puede dividir un cronograma de la siguiente manera (haga clic en la imagen para ampliar):
La inversión inicial siempre es negativa porque representa un flujo de salida. Estás gastando algo ahora y anticipando un regreso más tarde. cada flujo de caja posterior podría ser positivo o negativo; depende de las estimaciones de lo que el proyecto ofrece en el futuro.
en este caso, el irr es 56.77%. dado el supuesto de un costo promedio ponderado de capital (wacc) del 10%, el proyecto agrega valor.
tenga en cuenta que el valor no es el valor real en dólares del proyecto, por lo que separamos el cálculo de npv por separado. Además, recuerde que el riego supone que podemos reinvertir constantemente y recibir un rendimiento del 56.77%, lo cual es poco probable. Por esta razón, asumimos rendimientos incrementales a una tasa libre de riesgo del 2%, lo que nos da un reflejo del 33%.
por qué es importante irr
El IRR ayuda a los gerentes a determinar qué proyectos potenciales agregan valor y vale la pena emprender. La ventaja de expresar los valores del proyecto como una tasa es el obstáculo claro que proporciona. siempre que el costo de financiamiento sea menor que la tasa de rendimiento potencial, el proyecto agrega valor.
La desventaja de esta herramienta es que el IRR es tan preciso como los supuestos que lo impulsan y que una tasa más alta no significa necesariamente el proyecto de mayor valor en dólares. múltiples proyectos pueden tener el mismo rendimiento, pero diferentes rendimientos, debido al momento y el tamaño de los flujos de efectivo, la cantidad de apalancamiento utilizada o las diferencias en los supuestos de rendimiento. El análisis de riego también supone una tasa de reinversión constante, que puede ser más alta que una tasa de reinversión conservadora.
