En un momento de bajos rendimientos en las áreas más seguras del mercado de bonos, los inversores han recurrido cada vez más a las acciones que pagan dividendos para generar ingresos. Pero los dividendos ofrecen más que solo ingresos: si se reinvierten, representan una parte sustancial del rendimiento total a largo plazo de las acciones. La siguiente tabla proporciona una idea de la importancia de los dividendos en el rendimiento a largo plazo del mercado de valores. La primera columna muestra el rendimiento de los dividendos, la segunda columna el rendimiento del cambio de precio solo:
- Década de 1930: 5,4%, -5,3%
- Década de 1940: 6,0%, 3,0%
- Década de 1950: 5,1%, 13,6%
- Década de 1960: 3,3%, 4,4%
- Década de 1970: 4,2%, 1,6 %%
- Década de 1980: 4,4%, 12,6%
- Década de 1990: 2,5%, 15,3%
- Década de 2000: 1,8%, -2,7%
Fuente: JP Morgan
Si bien los dividendos fueron un elemento importante de desempeño en el período 1930-1979 y nuevamente en la década de 2000, solo jugaron un papel modesto en los retornos durante las décadas de 1980 y 1990. Durante este tiempo, las acciones ofrecían rendimientos de precios tan altos que el rendimiento de los dividendos parecía una consideración sin importancia.
De hecho, la decisión de una empresa de pagar dividendos a menudo se veía como una señal de que se había quedado sin oportunidades para invertir para el crecimiento futuro. Esta situación ha comenzado a revertirse en los últimos diez años, ya que los inversores vuelven a prestar más atención a la importancia de los dividendos. Varios estudios han demostrado el papel de los dividendos en el rendimiento total de las acciones:
- Según un artículo del Wall Street Journal del 15 de septiembre de 2011, titulado “El dividendo como baluarte contra la incertidumbre económica global”, las acciones que pagan dividendos habían obtenido un rendimiento promedio del 8,92% desde 1982, en comparación con solo el 1,83% de los que no pagan dividendos.
- Eagle Asset Management, en un informe técnico de junio de 2012 titulado “Entrega de dividendos”, señaló: “Desde 1871 hasta 2003, el 97 por ciento de la acumulación total después de la inflación de las acciones provino de la reinversión de dividendos. Sólo el tres por ciento provino de ganancias de capital”.
- John Bogle, escribiendo en el sitio web IndexUniverse.com, escribe lo siguiente: “Una inversión de $ 10,000 en el índice S&P 500 en su inicio de 1926 con todos los dividendos reinvertidos a fines de septiembre de 2007 habría crecido a aproximadamente $ 33,100,000 (10.4% compuesto) . [Utilizando el índice de acciones S&P 90 antes del debut en 1957 del S&P 500.] Si los dividendos no se hubieran reinvertido, el valor de esa inversión habría sido un poco más de $ 1,200,000 (6.1% compuesto) – una asombrosa brecha de $ 32 millones. En los últimos 81 años, entonces, los ingresos por dividendos reinvertidos representaron aproximadamente el 95% del rendimiento compuesto a largo plazo obtenido por las empresas en el S&P 500 “. En otras palabras, la reinversión de dividendos representó casi la totalidad del rendimiento total a largo plazo de las acciones.
- Jeremy Siegel, profesor de Wharton Business School, un famoso inversor de valor, señala que la reinversión de dividendos permite a los inversores aprovechar los mercados bajistas comprando más acciones a precios bajos, lo que “acelera” la subida una vez que el mercado comienza a recuperarse. Value Line, en un artículo de 2010 titulado “Ceder al encanto de los dividendos”, cita el famoso ejemplo de la caída del mercado de 1929: “Los inversores que tuvieron la mala suerte de entrar en la cima (y aguantar) habrían tenido que esperar 25 años para que los precios compensen sus pérdidas. Seguir la estrategia de reinvertir dividendos habría acortado la espera en aproximadamente 10 años “.
- En el mismo artículo, Value Line cita otro ejemplo de la importancia de los dividendos, éste más oportuno: “El desempeño de la década más reciente proporciona un ejemplo convincente. Los inversores que compraron el S&P 500 a principios de 2000 y se mantuvieron, 10 años después, habrían descubierto que el valor nominal de sus participaciones había disminuido en realidad alrededor del 24%. … Sin embargo, adherirse a una disciplina de reinversión de dividendos… al final de cada año habría reducido la pérdida a alrededor del 9%. Además, solo en los últimos cinco años que terminaron el 30 de abril de 2010, el S&P 500 arrojó un promedio nominal de 0.51% anual. Tener en cuenta los dividendos lo elevó al 2,63%, y esto incluye 2008, cuando el S&P tuvo su peor caída desde 1932 “.
Las tendencias de rendimiento recientes muestran que los inversores necesitan pocos incentivos para encontrar acciones de alto rendimiento, pero estos ejemplos muestran que el papel importante de los dividendos no es un fenómeno a corto plazo.
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