La industria financiera es famosa por sus siglas, desde CPA hasta CDS, y parecen surgir nuevos términos con cada innovación o crisis financiera. Durante la crisis de la deuda soberana europea, se acuñó el acrónimo LTRO para representar “operaciones de refinanciamiento a largo plazo”, que fueron utilizadas por el Banco Central Europeo (BCE) para prestar dinero a tipos de interés muy bajos a los bancos de la zona euro.
Cómo funciona LTRO para respaldar el crecimiento
Las LTRO proporcionan una inyección de financiación a tipos de interés bajos a los bancos de la zona euro con deuda soberana como garantía de los préstamos. Los préstamos se ofrecen mensualmente y generalmente se pagan en tres meses, seis meses o un año. En algunos casos, el BCE utilizó LTRO a más largo plazo, como la LTRO a tres años en diciembre de 2011, que tienden a ver una demanda significativamente mayor.
Los LTRO están diseñados para tener un impacto doble:
- Mayor liquidez bancaria : el acceso a capital barato alienta a los bancos de la eurozona a aumentar las actividades crediticias que estimulan la actividad económica, así como a invertir en activos de mayor rendimiento para generar ganancias y mejorar un balance problemático.
- Rendimientos más bajos de la deuda soberana : los países de la zona euro pueden utilizar su propia deuda soberana como garantía, lo que aumenta la demanda de los bonos y reduce los rendimientos.
Las propias operaciones de LTRO se llevan a cabo mediante un mecanismo de subasta bastante estándar. El BCE determina la cantidad de liquidez que se subastará y solicita manifestaciones de interés a los bancos. Las tasas de interés se determinan en una licitación de tasa fija o una licitación de tasa variable, donde los bancos compiten entre sí para acceder a la liquidez disponible.
LTRO durante la crisis de la deuda europea
Las LTRO se hicieron populares durante la crisis financiera europea que comenzó en 2008 y duró unos tres años. Antes de que estallara la crisis, la oferta más larga ofrecida por el BCE era de solo tres meses. Estas LTRO ascendieron a solo 45.000 millones de euros, lo que representó alrededor del 20 por ciento de la liquidez total proporcionada por el BCE. A medida que evolucionó la crisis, estas LTRO se hicieron mucho más largas y de mayor tamaño.
Algunos hitos importantes que ocurrieron durante la crisis de la deuda soberana fueron:
- Marzo de 2008 : el BCE ofrece su primera LTRO complementaria con un vencimiento a seis meses que supera en más de cuatro veces las ofertas de 177 bancos.
- Junio de 2009 : el BCE anuncia su primera LTRO de 12 meses que cierra con más de 1.100 postores con una demanda mucho más alta que las LTRO anteriores.
- Diciembre de 2011 – El BCE anuncia su primera LTRO con un plazo de tres años con una tasa de interés del 1% y el uso de las carteras de los bancos como garantía.
- Febrero de 2012 – El BCE celebra una segunda subasta de 36 meses, conocida como LTRO2, que otorga a 800 bancos de la eurozona 529.500 millones de euros en préstamos a bajo interés.
Desde los programas, el banco ha anunciado las denominadas Operaciones de Refinanciamiento a Largo Plazo, o TLTRO, TLTRO II y TLTRO III, para impulsar aún más la liquidez. Estas nuevas operaciones se llevarán a cabo al menos hasta 2021 sobre una base trimestral para apuntalar la liquidez y continuar apoyando el crecimiento hasta que la inflación alcance los niveles objetivo deseados.
Alternativas a las LTRO para la liquidez
Las medidas de liquidez de reporto a corto plazo proporcionadas por el BCE se denominan operaciones principales de financiación (OPF). Estas operaciones se realizan de la misma forma que las LTRO, pero tienen un vencimiento a una semana. Estas operaciones son similares a las que realiza la Reserva Federal de Estados Unidos para ofrecer préstamos temporales a bancos estadounidenses en tiempos difíciles para apuntalar la liquidez.
Los países de la zona euro también pueden acceder a la liquidez a través de los programas de asistencia de liquidez de emergencia (ELA). Estos mecanismos de “prestamista de última instancia” están diseñados para ser medidas muy temporales diseñadas para ayudar a los bancos en tiempos de crisis. Los países individuales tienen la capacidad de ejecutar estas operaciones con una opción de anulación del BCE, aunque son menos comunes que otras operaciones.
Qué significa para los inversores
Las LTRO pueden tener un gran impacto en el mercado dependiendo de su duración y tamaño. A menudo, el mercado reaccionará positivamente cuando se anuncien medidas inesperadamente importantes, ya que la medida tiende a aumentar la liquidez y reforzar el sistema financiero.
A pesar de las ganancias a corto plazo, el impacto a largo plazo en estas operaciones es discutible e incierto, lo que significa que el impacto a largo plazo para los inversores varía.
