Dentro del espectro de instrumentos financieros, las acciones preferentes (o “preferentes”) ocupan un lugar único. Debido a sus características, se encuentran a caballo entre las acciones y los bonos. Técnicamente, son valores, pero comparten muchas características con los instrumentos de deuda.
Las acciones preferidas a veces se denominan valores híbridos. En este artículo, analizamos las acciones preferentes y las comparamos con algunos vehículos de inversión más conocidos.
Conclusiones clave
- Las acciones preferentes son valores de renta variable que comparten muchas características con los instrumentos de deuda.
- Las acciones preferentes son atractivas ya que ofrecen mayores pagos de renta fija que los bonos con una menor inversión por acción.
- Las acciones preferidas a menudo tienen una característica exigible que permite a la corporación emisora cancelar por la fuerza las acciones en circulación a cambio de efectivo.
- Las corporaciones que reciben dividendos sobre acciones preferentes pueden deducir del 50% al 65% de los ingresos de sus impuestos corporativos.
Comprensión de las acciones preferentes
Una empresa puede optar por emitir preferencias por un par de razones:
- Flexibilidad de pagos . Los dividendos preferentes pueden suspenderse en caso de problemas de liquidez empresarial.
- Más fácil de comercializar . Las acciones preferentes suelen ser compradas y mantenidas por inversores institucionales, lo que puede facilitar su comercialización durante una oferta pública inicial.
Las acciones preferentes son atractivas ya que generalmente ofrecen pagos de renta fija más altos que los bonos con una menor inversión por acción. Los accionistas preferidos también tienen un derecho de prioridad sobre las acciones ordinarias para el pago de dividendos y los ingresos de la liquidación. Su precio suele ser más estable que el de las acciones ordinarias. Además, es más líquido que los bonos corporativos de calidad similar.
Las acciones preferidas a menudo tienen una característica exigible que permite a la corporación emisora cancelar por la fuerza las acciones en circulación por efectivo. Esto impide que el inversor participe en una futura apreciación del precio. Tampoco especifica la fecha de vencimiento, lo que inyecta incertidumbre sobre la recuperación del capital invertido. Existe un potencial de apreciación limitado, no hay derechos de voto y es sensible a las tasas de interés.
Las reglas del Servicio de Impuestos Internos (IRS) hacen que sea atractivo para las instituciones invertir en acciones preferentes. Según lo que se conoce como deducción por dividendo recibido, una corporación estadounidense que recibe dividendos de una empresa nacional puede deducir hasta el 50% de los ingresos de sus impuestos si posee menos del 20% del pagador de dividendos. Si la corporación posee más del 20% del pagador de dividendos, puede deducir el 65%.
Sin embargo, el hecho de que las personas físicas no sean elegibles para un tratamiento fiscal tan favorable no debe excluir a las preferencias de la consideración como una inversión viable.
Tipos de acciones preferidas
Aunque las posibilidades son casi infinitas, estos son los tipos básicos de acciones preferidas:
- Acumulativo . La mayoría de las acciones preferentes son acumulativas, lo que significa que si la empresa retiene parte o la totalidad de los dividendos esperados, se consideran dividendos atrasados y deben pagarse antes que cualquier otro dividendo. Las acciones preferidas que no tienen la característica acumulativa se denominan preferenciales no acumulativas.
- Invocable . La mayoría de las acciones preferidas son reembolsables, lo que otorga al emisor el derecho de reembolsar las acciones en una fecha y precio especificados en el prospecto.
- Convertible . El momento de la conversión y el precio de conversión específico de la emisión individual se establecerán en el prospecto de las acciones preferentes.
- Participando . Se trata de acciones preferentes que tienen una tasa de dividendo fija. Si la empresa emite preferencias de participación, esas acciones tienen el potencial de ganar más que su tasa establecida. La fórmula exacta de participación se encontrará en el prospecto. La mayoría de los preferidos no participan.
- Acciones preferentes de tasa ajustable (ARPS) . Estos preferidos pagan dividendos en función de varios factores estipulados por la empresa. Los dividendos para ARPS se basan en los rendimientos de las emisiones del gobierno de EE. UU., Lo que proporciona al inversor una protección limitada contra los mercados de tipos de interés adversos.
Bonos y Preferencias
Dado que las acciones preferentes a menudo se comparan con bonos y otros instrumentos de deuda, veamos sus similitudes y diferencias.
Similitudes
Las preferencias se emiten con un valor nominal fijo y pagan dividendos con base en un porcentaje de ese valor nominal, generalmente a una tasa fija. Al igual que los bonos, que también realizan pagos fijos, el valor de mercado de las acciones preferentes es sensible a los cambios en las tasas de interés. Si las tasas de interés suben, el valor de las acciones preferentes cae. Si las tasas bajan, ocurriría lo contrario. Sin embargo, el movimiento relativo de los rendimientos preferidos suele ser menos dramático que el de los bonos.
Las preferidas técnicamente tienen una vida ilimitada porque no tienen una fecha de vencimiento fija, pero el emisor puede llamarlas después de una fecha determinada. La motivación para la redención es generalmente la misma que para los bonos : una empresa solicita valores que pagan tasas más altas que las que ofrece el mercado actualmente. Además, como es el caso de los bonos, el precio de rescate puede ser superior a la par para mejorar la comerciabilidad inicial del preferido.
Al igual que los bonos, las acciones preferentes son superiores a las acciones comunes. Sin embargo, los bonos tienen más antigüedad que los preferidos. La antigüedad de las preferencias se aplica tanto a la distribución de las ganancias corporativas (como dividendos) como a la liquidación de los ingresos en caso de quiebra. Con las preferencias, el inversor está más cerca del frente de la fila para el pago que los accionistas comunes, aunque no por mucho.
Al igual que con los bonos convertibles, las acciones preferentes a menudo se pueden convertir en acciones ordinarias de la empresa emisora. Esta característica brinda flexibilidad a los inversionistas, permitiéndoles asegurar el rendimiento fijo de los dividendos preferentes y, potencialmente, participar en la apreciación del capital de las acciones ordinarias.
Al igual que los bonos, las acciones preferentes son calificadas por las principales empresas de calificación crediticia, como Standard & Poor’s y Moody’s. La calificación de las preferencias es generalmente uno o dos niveles por debajo de la de los bonos de la misma compañía porque los dividendos preferenciales no tienen las mismas garantías que los pagos de intereses de los bonos y son menores que todos los acreedores.
Diferencias
Como se observó anteriormente, las acciones preferentes son acciones, mientras que los bonos son deuda. La mayoría de los instrumentos de deuda, junto con la mayoría de los acreedores, son superiores a cualquier capital.
Los preferidos pagan dividendos. Se trata de dividendos fijos, normalmente durante la vida de las acciones, pero deben ser declarados por el directorio de la empresa. Como tal, no existe la misma gama de garantías que se ofrecen a los tenedores de bonos. Con las preferencias, si una empresa tiene un problema de efectivo, la junta directiva puede decidir retener los dividendos preferentes. El contrato de fideicomiso evita que las empresas tomen la misma acción con sus bonos corporativos. Otra diferencia es que los dividendos preferenciales se pagan con las ganancias después de impuestos de la empresa, mientras que los intereses de los bonos se pagan antes de impuestos. Este factor hace que sea más costoso para una empresa emitir y pagar dividendos sobre acciones preferentes.
Calcular los rendimientos actuales de las preferencias es similar al cálculo de los bonos donde el dividendo anual se divide por el precio. Por ejemplo, si una acción preferente paga un dividendo anualizado de $ 1,75 y actualmente cotiza en el mercado a $ 25, el rendimiento actual es: $ 1,75 ÷ $ 25 = 0,07 o 7%. En el mercado, sin embargo, los rendimientos de las preferencias son normalmente más altos que los de los bonos del mismo emisor, lo que refleja el mayor riesgo que presentan las preferencias para los inversores.
Si bien las preferencias son sensibles a las tasas de interés, no son tan sensibles a los precios a las fluctuaciones de las tasas de interés como los bonos. Sin embargo, sus precios reflejan los factores generales del mercado que afectan a sus emisores en mayor medida que los bonos del mismo emisor.
La información sobre las acciones preferentes de una empresa es más fácil de obtener que la información sobre los bonos de la empresa, lo que hace que las preferencias, en un sentido general, sean más fáciles de negociar (y quizás más líquidas). Los bajos valores a la par de las acciones preferentes también facilitan la inversión, porque los bonos (con valores a la par de alrededor de $ 1,000) a menudo tienen requisitos mínimos de compra.
Acciones ordinarias y acciones preferentes
Similitudes
Ambos son instrumentos de patrimonio. Sus dividendos provienen de las ganancias después de impuestos de la empresa y están sujetos a impuestos para el accionista (a menos que se mantengan en una cuenta con ventajas fiscales).
Diferencias
Los preferidos tienen dividendos fijos y, aunque nunca están garantizados, el emisor tiene una mayor obligación de pagarlos. Los dividendos de acciones ordinarias, si es que existen, se pagan después de que se hayan satisfecho las obligaciones de la empresa con todos los accionistas preferentes.
Aquí es donde los preferidos pierden su brillo para muchos inversores. Si, por ejemplo, una empresa de investigación farmacéutica descubre una cura eficaz para la gripe, sus acciones ordinarias se dispararán, mientras que las preferidas podrían aumentar solo unos pocos puntos. La menor volatilidad de las acciones preferentes puede parecer atractiva, pero se reduce en ambos sentidos: las preferentes no son tan sensibles a las pérdidas de una empresa, pero no compartirán el éxito de una empresa en el mismo grado que las acciones ordinarias.
Mientras que las acciones ordinarias a menudo se denominan acciones con derecho a voto, las acciones preferentes no suelen tener derecho a voto.
La línea de fondo
Un inversor individual que busque acciones preferentes debería examinar cuidadosamente tanto sus ventajas como sus inconvenientes. Hay una serie de empresas sólidas en industrias estables que emiten acciones preferentes que pagan dividendos por encima de los bonos de grado de inversión. El punto de partida para investigar sobre una preferencia específica es el prospecto de la acción, que a menudo puede encontrar en línea. Si está buscando rendimientos relativamente seguros, no debe pasar por alto el mercado de valores preferido.