Los fondos de cobertura causaron la crisis financiera de 2008 al agregar demasiado riesgo al sistema bancario. Eso es irónico porque los inversores utilizan la cobertura para reducir los riesgos. Utilizan estrategias de inversión sofisticadas y basadas en datos. Permite a sus analistas obtener más información sobre empresas individuales de lo que podría hacerlo un inversor medio. Explotan y se aprovechan de las acciones con precios injustos. Eso hace que los precios de las acciones se valoren más justamente. Al reducir el riesgo, los fondos de cobertura reducen la volatilidad del mercado de valores.
Muchos fondos de cobertura son inversores muy activos. Compran suficientes acciones para obtener un voto en el directorio de la empresa. Tienen tal influencia en las acciones de esa empresa que pueden obligar a la empresa a recomprar acciones y mejorar los precios de las acciones. También pueden hacer que la empresa venda activos o negocios de baja producción, volviéndose más eficiente y rentable.
Cinco factores que hicieron que los fondos de cobertura fueran tan arriesgados
Los fondos de cobertura también aumentan el riesgo.
- Su uso del apalancamiento les permite controlar más valores que si simplemente estuvieran comprando en largo. Utilizaron derivados sofisticados para pedir prestado dinero para realizar inversiones. Eso generó mayores retornos en un buen mercado y mayores pérdidas en uno malo. Como resultado, se magnificó el impacto de cualquier recesión. Los derivados de los fondos de cobertura incluyen contratos de opciones que les permiten pagar una pequeña tarifa para comprar o vender acciones a un precio acordado en una fecha específica o antes. Pueden vender acciones en corto, lo que significa que piden prestadas las acciones al corredor para venderlas y prometen devolverlas en el futuro.
- Compran contratos de futuros que los obligan a comprar o vender un valor, un producto básico o una divisa, a un precio acordado en una fecha determinada en el futuro.
Como resultado, el impacto de los fondos de cobertura en el mercado de valores ha crecido sustancialmente en la última década. Según algunas estimaciones, controlan el 10% de las acciones en las bolsas de valores estadounidenses. Eso incluye la Bolsa de Valores de Nueva York, el NASDAQ y BATS. Credit Suisse estima que su impacto podría ser aún mayor. Pueden controlar la mitad de las bolsas de valores de Nueva York y Londres. (Fuente: “Los reguladores de EE. UU. Se alarman por los hoteles de fondos de cobertura”, International Herald Tribune, 1 de enero de 2007.)
Dado que operan con frecuencia, son responsables de un tercio del volumen diario total solo en la Bolsa de Nueva York. Se estima que hay 8.000 fondos de cobertura operando en todo el mundo. La mayoría está en Estados Unidos. Existe una alta concentración en el estado de Connecticut.
Los investigadores encontraron que los fondos de cobertura contribuyen positivamente al mercado de valores. Pero cuando sus fuentes de capital se agotan, pueden tener un impacto negativo devastador. (Fuente: Charles Cao, Bing Liang, Andrew Lo, Lubomir Petrasek, “Hedge Fund Holdings and Stock Market Efficiency”, Junta de la Reserva Federal, mayo de 2014.) - Todos utilizan estrategias cuantitativas similares. Sus programas informáticos pueden llegar a conclusiones similares sobre oportunidades de inversión. Afectan al mercado comprando el mismo producto, como valores respaldados por hipotecas, al mismo tiempo. A medida que suben los precios, se activan otros programas y crean órdenes de compra para el mismo producto.
- Los fondos de cobertura dependen en gran medida de la financiación a corto plazo a través de instrumentos del mercado monetario. Por lo general, estas son formas muy seguras de recaudar efectivo, como fondos del mercado monetario, papel comercial emitido por corporaciones de alto crédito y CD. Los fondos de cobertura compran y revenden paquetes de estos instrumentos a los inversores para generar suficiente efectivo para mantener activas sus cuentas de margen. Los paquetes son derivados, como papel comercial respaldado por activos.
Por lo general, esto funciona bien. Pero durante la crisis financiera, muchos inversores estaban tan asustados que vendieron incluso estos instrumentos seguros para comprar letras del Tesoro 100% garantizadas. Como resultado, los fondos de cobertura no pudieron mantener sus cuentas de margen y se vieron obligados a vender valores a precios de ganga, empeorando así la caída del mercado de valores. Ayudaron a crear la carrera del 17 de septiembre de 2008 en los mercados monetarios. - Los fondos de cobertura todavía no están regulados en gran medida. Pueden realizar inversiones sin el escrutinio de la Comisión de Bolsa y Valores. A diferencia de los fondos mutuos, no tienen que informar trimestralmente sobre sus tenencias. Eso significa que nadie sabe cuáles son sus inversiones.
Cómo los fondos de cobertura crean burbujas de activos
El propietario de fondos de cobertura más rico del mundo, George Soros, dijo que los fondos de cobertura influyen en los mercados en un circuito de retroalimentación. Si algunos de sus programas comerciales llegan a conclusiones similares sobre oportunidades de inversión, los demás reaccionan.
Por ejemplo, digamos que los fondos comienzan a comprar dólares estadounidenses en el mercado de divisas, lo que hace que el valor del dólar suba uno o dos por ciento. Otros programas recogen la tendencia y alertan a sus analistas para que compren. Esta tendencia puede acentuarse si los modelos informáticos también recogen las tendencias macroeconómicas de apoyo, como la guerra en Ucrania, una elección en Grecia y las sanciones a los oligarcas rusos. El modelo tiene en cuenta todas estas cosas y luego alerta a los analistas para que vendan euros y compren dólares. Aunque nadie lo sabe con certeza, el índice del dólar subió un 15% en 2014, mientras que el euro cayó a un mínimo de 12 años.
Otras burbujas de activos recientes fueron igualmente repentinas y feroces. El dólar estadounidense subió un 25% en 2014 y 2015. El mercado de valores subió casi un 30% en 2013, los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron a un mínimo de 200 años en 2012 y el oro se elevó a casi $ 1.900 la onza en 2011. Los precios del petróleo subieron en 2008, máximo histórico de 145 dólares el barril, a pesar de que la demanda había caído gracias a la recesión. La burbuja de activos más dañina de todas fueron las operaciones de fondos de cobertura en valores respaldados por hipotecas en 2005.
Cómo provocaron la crisis financiera
En 2001, la Reserva Federal redujo la tasa de los fondos de la Fed al 1,5% para combatir la recesión. Durante la recesión del mercado de valores, los inversores buscaron fondos de cobertura para obtener mayores rendimientos. Las bajas tasas de interés significaron que los bonos arrojaron resultados más bajos para las administradoras de fondos de pensiones. Estaban desesperados por ganar lo suficiente para cubrir sus pagos futuros esperados. Como resultado, se invirtieron enormes cantidades de dinero en fondos de cobertura.
A medida que la economía mejoró en 2003 y 2004, fluyó más dinero a estos fondos. Los gerentes crearon inversiones más riesgosas para obtener una ventaja en un mercado muy competitivo. Aumentaron su uso de derivados exóticos, como valores respaldados por hipotecas. Estos se basaban en paquetes de hipotecas y eran muy rentables.
Las bajas tasas de interés también hicieron que los pagos de los préstamos de solo interés fueran asequibles para muchos propietarios nuevos. Muchas familias que no podían pagar hipotecas convencionales inundaron los mercados inmobiliarios. A medida que aumentó la demanda de valores respaldados por hipotecas, también lo hizo la demanda de las hipotecas subyacentes. Los bancos se habían convertido en grandes inversores en fondos de cobertura con los depósitos de sus clientes. Los grandes bancos crearon sus propios fondos de cobertura. Eso había sido ilegal hasta que el Congreso revocó la Ley Glass-Steagall revocada en 1999. Como resultado, los bancos presionaron a sus departamentos hipotecarios para que prestaran a todos.No les importaba si los préstamos estaban en mora porque vendieron las hipotecas a Fannie Mae y Freddie Mac.
A medida que disminuía el número de alternativas de inversión razonables, los administradores de fondos comenzaron a acumular tipos similares de inversiones riesgosas. Eso significaba que era más probable que todos fallaran juntos. Los inversores nerviosos eran más propensos a retirar fondos rápidamente a la primera señal de problemas. Como resultado, se lanzaron muchos fondos de cobertura y muchos fracasaron.
Para 2004, la industria era inestable con altos niveles de volatilidad. Un estudio de la Oficina Nacional de Investigación Económica de la industria de los fondos de cobertura reveló niveles más altos de riesgo. Esos hallazgos fueron respaldados con más investigaciones en 2005 y 2006. (Fuente: “Systemic Risk and Hedge Funds”, National Bureau of Economic Research, marzo de 2005.)
También en 2004, la Reserva Federal elevó las tasas para combatir la inflación. En 2005, las tasas subieron al 4.25% y al 5.25% en junio de 2006. Para obtener más información, consulte Tasas anteriores de fondos federales.
A medida que aumentaron las tarifas, la demanda de vivienda se desaceleró. En 2006, los precios comenzaron a bajar. Eso afectó a los propietarios de viviendas que más tenían hipotecas de alto riesgo. Pronto descubrieron que sus casas valían menos de lo que pagaron por ellas.
Las tasas de interés más altas significaron que los pagos aumentaron en los préstamos de solo interés. Los propietarios no podían pagar la hipoteca ni vender la casa para obtener ganancias, por lo que incumplieron sus pagos. Nadie sabía realmente cómo afectaría eso al valor de los derivados basados en ellos. Como resultado, los bancos que tenían estos derivados no sabían si tenían buenas o malas inversiones. Intentaron venderlos como buenos, pero otros bancos no los querían. También intentaron utilizarlos como garantía para préstamos. Como resultado, los bancos pronto se mostraron reacios a prestarse entre sí.
En el primer semestre de 2007, varios importantes fondos de cobertura de miles de millones de dólares comenzaron a flaquear. Habían invertido en valores respaldados por hipotecas. Su fracaso se debió a los intentos desesperados de los inversores por reducir el riesgo y recaudar efectivo para cubrir las llamadas de margen.
Bear Stearns fue un banco derribado por dos de sus propios fondos de cobertura. En 2007, se le dijo a Bear Stearns que redujera el valor de $ 20 mil millones en obligaciones de deuda garantizadas (CDO). A su vez, se basaron en valores respaldados por hipotecas. Habían comenzado a perder valor en septiembre de 2006 cuando cayeron los precios de la vivienda. A fines de 2007, Bear anotó 1.900 millones de dólares. En marzo de 2008, no pudo reunir suficiente capital para sobrevivir. La Reserva Federal prestó a JP Morgan Chase los fondos para comprar Bear y salvarlo de la bancarrota.Pero eso indicó a los mercados que el riesgo de los fondos de cobertura podría destruir bancos de buena reputación.
En septiembre de 2008, Lehman Brothers se declaró en quiebra por la misma razón. Sus inversiones en derivados le llevaron a la quiebra. No se pudo encontrar ningún comprador.
La quiebra de estos bancos hizo que el Promedio Industrial Dow Jones se desplomara. Una caída del mercado por sí sola es suficiente para provocar una recesión económica, al reducir el valor de las empresas y su capacidad para obtener nuevos fondos en los mercados financieros. Peor aún, el temor a nuevos incumplimientos hizo que los bancos se abstuvieran de prestarse entre sí, lo que provocó una crisis de liquidez. Casi impidió que las empresas recaudaran el capital a corto plazo necesario para mantener sus negocios en funcionamiento.
