el consumidor promedio solo piensa en los tipos de cambio de vez en cuando, cuando se dirige a unas vacaciones en el extranjero, o tal vez cuando contempla la compra de un condominio en un paraíso tropical. pero para las compañías que operan en varios países, los tipos de cambio son una fuente de preocupación constante, especialmente cuando son particularmente volátiles. Esto se debe al impacto de las fluctuaciones monetarias tanto en la línea superior como en la línea inferior.
El riesgo cambiario se puede cubrir de manera efectiva mediante el bloqueo de un tipo de cambio, que se puede lograr mediante el uso de futuros, forwards y opciones sobre divisas. En los últimos años, el aumento de los fondos negociados en bolsa ofrece otro método para cubrir el riesgo cambiario. discutimos a continuación cada uno de estos métodos para fijar un tipo de cambio, con la ayuda de ejemplos.
con futuros de divisas
los futuros de divisas permiten a un comerciante comprar o vender una cantidad fija de divisas a una tasa fija durante un período de tiempo definido. Los futuros son una vía popular para fijar un tipo de cambio debido a sus ventajas: los contratos son de tamaño estandarizado, tienen excelente liquidez y poco riesgo de contraparte porque se negocian en un intercambio y se pueden comprar con una cantidad relativamente pequeña de margen. Por otro lado, un contrato de futuros representa una obligación vinculante, y el comprador debe recibir la entrega o deshacer el comercio de futuros antes de su vencimiento. Además, los contratos de futuros no pueden personalizarse y el grado de apalancamiento puede ser peligroso si no se maneja adecuadamente.
ejemplo : usted es ciudadano estadounidense y finalmente ha encontrado la propiedad de vacaciones que siempre quiso comprar en españa. ha negociado un precio de compra por la suma redonda de 250,000 euros (eur), pagadero en menos de dos meses. cree que este es el momento adecuado para comprar en Europa (alrededor de abril de 2015) porque el euro cayó un 20% frente al dólar estadounidense durante el año pasado, pero le preocupa que si se resuelve la interminable saga griega, el euro puede vuela alto y aumenta tu precio de compra significativamente. usted, por lo tanto, decide bloquear su tipo de cambio con futuros de divisas.
para hacerlo, compra dos contratos de futuros en euros negociados en la bolsa mercantil de Chicago (CME). cada contrato tiene un valor de 125,000 euros y vence el 15 de junio de 2015. el tipo de cambio contratado es 1.0800 (o eur 1 = $ 1.0800). así que ha fijado efectivamente el monto pagadero por su obligación de 250,000 euros en $ 270,000. el margen a pagar es de $ 3,100 por contrato, o un total de $ 6,200 por dos contratos.
¿Cómo funciona la cobertura? considere las dos opciones posibles con respecto al tipo de cambio muy poco antes de la liquidación el 15 de junio (ignorando la tercera posibilidad, que el tipo de cambio al contado sea exactamente igual al tipo de cambio contratado de 1.08 al vencimiento).
- El tipo de cambio al contado el 15 de junio es de 1.20 : su presentimiento era correcto y el euro se ha disparado más del 10% desde que compró el contrato de futuros. en este caso, recibe 250,000 euros a la tasa contratada de 1.08 y paga $ 270,000. la cobertura le ha ahorrado $ 30,000, en base a los $ 300,000 que habría tenido que pagar si hubiera comprado los 250,000 euros en el mercado de divisas a la tasa spot de 1.20.
- El tipo de cambio al contado el 15 de junio es de 1.00 : suponga que el euro ha caído aún más, ya que la salida de Grecia de la Unión Europea parece bastante probable. en este caso (y con el beneficio de la retrospectiva), aunque hubiera sido mejor comprar euros a la tasa spot, tiene la obligación contractual de comprarlos a la tasa contratada de 1.08. su cobertura en este caso ha resultado en una pérdida de $ 20,000, ya que sus 250,000 euros le costarán $ 270,000 en lugar de los $ 250,000 que podría haber pagado en el mercado spot.
¿Qué pasa si el euro sube un par de semanas antes de que expire el contrato, digamos a un nivel de 1.10, y espera que luego disminuya por debajo de su tasa contratada de 1.08? en este caso, podría vender el contrato de futuros a 1.10, embolsándose una ganancia de $ 5,000 ({1.10 – 1.08} x 250,000), y luego comprar el euro a un precio más bajo si el euro disminuye como había predicho.
¿Qué pasa si la oferta de compra de la propiedad de vacaciones no se cumple y ya no necesita los euros? Si esto ocurre, puede vender los dos contratos de futuros al precio vigente. obtendría una ganancia si el precio al que vende es superior a la tasa contratada de 1.08, y una pérdida si el precio de venta es inferior a 1.08.
con forwards de divisas
los forwards de divisas generalmente están restringidos a grandes jugadores como corporaciones, instituciones y bancos. La mayor ventaja de los forwards es que pueden personalizarse en cuanto a cantidad y madurez. pero dado que los forwards de divisas se negocian sin receta y no en bolsa, el riesgo de contraparte y la liquidez son problemas más importantes que los futuros.
ejemplo : firma hipotética big bang co. con sede en Japón tiene una cuenta por cobrar de exportación de $ 1 millón esperado en seis meses. le preocupa que el yen japonés pueda apreciarse para entonces, lo que significa que recibiría menos yenes cuando venda el dólar, y decide fijar el tipo de cambio utilizando forwards de divisas con su banco.
la tasa spot es 119.50 ($ 1 = jpy 119.50). las tasas a plazo se basan en diferenciales de tasas de interés, y la moneda con la tasa de interés más baja se negocia con una prima a plazo a la moneda con la tasa de interés más alta. Dado que las tasas de interés del yen son más bajas que las del dólar, el yen se cotiza con una prima a plazo frente al dólar. el yen a seis meses incurre en un costo de 30 pips, lo que significa que Big Bang co. obtiene una tasa de 119.20 (es decir, 119.50 – 0.30) por los $ 1 millón que venderá a su banco en seis meses.
Supongamos que el yen japonés se cotiza a una tasa spot de 116 en seis meses. Big Bang Co. recibe una tasa de 119,20 yenes por sus dólares, independientemente de dónde se negocie la tasa spot. por lo tanto, recibe 119.2 millones de yenes por su venta en dólares, que es 3.2 millones de yenes más de lo que hubiera recibido si hubiera vendido el dólar por cobrar a la tasa spot de 116.
si big bang co no quiere entregar los $ 1 millón al banco por alguna razón, podría deshacer la cobertura comprando nuevamente $ 1 millón al tipo de cambio al contado de 116, para una ganancia de 3.2 millones de yenes y vendiendo los $ 1 millón recibido desde su exportación a la tasa spot de 116. la tasa neta que recibe seguirá siendo 119.20 por dólar (3.2 + 116).
Si bien los reenvíos de divisas no son accesibles para el público en general, los inversores pueden construir efectivamente reenvíos utilizando una técnica llamada cobertura del mercado monetario .
con opciones de moneda
La ventaja de usar una opción de moneda para fijar una tasa de cambio, en lugar de usar futuros o forwards, es que el comprador de la opción tiene el derecho pero no la obligación de comprar la moneda a una tasa predeterminada antes de que la opción expire. Aunque existe un costo inicial en forma de prima de opción, este costo puede ser preferible a estar sujeto a una tasa inflexible, como sería el caso de los futuros y futuros de divisas.
ejemplo : volviendo al primer ejemplo, supongamos que desea cubrir el riesgo de que el euro se mueva más alto, al tiempo que conserva la flexibilidad para comprar el euro a una tasa más baja si disminuye. usted, por lo tanto, compra dos opciones de compra de junio 108 en los contratos de futuros del euro. Los contratos le otorgan el derecho de comprar 125,000 euros por contrato a una tasa de 1.08 (eur 1 = usd 1.0800) por una prima de 0.0185. la prima de su opción pagadera es de $ 2,312.50 (125,000 eur x 0.0185) por contrato, por un total de $ 4,625.
Hay tres escenarios posibles que surgen justo antes de que las opciones de compra expiren en junio.
- el euro se cotiza a 1.20 : en este caso, sus opciones estarían bien dentro del dinero. tenga en cuenta que su tipo de cambio efectivo, incluida la prima de la opción, es 1.0985 (es decir, el precio de ejercicio de 1.0800 + la prima de la opción de 0.0185).
en este caso, el costo total de sus 250,000 eur es de $ 274,625 ({dos contratos x 125,000 eur por contrato x el precio de ejercicio call de 1.08} + la prima de la opción de $ 4,625). Por lo tanto, la opción de compra le ahorró $ 25,375, ya que comprar a la tasa spot de 1.20 le habría costado $ 300,000.
- el euro se cotiza a 1.00 : en este caso, simplemente dejaría que sus opciones caduquen y compre los euros a la tasa spot de 1.00. dado que pagó $ 4,625 en prima de opción, su costo total sería de $ 254,625 (es decir, $ 250,000 + $ 4,625), lo que se traduce en una tasa de cambio efectiva de 1.0185.
en este caso, sería mucho mejor cubrirse mediante un contrato de opción en lugar de un contrato de futuros, ya que este último habría resultado en una pérdida de $ 20,000, en lugar de los $ 4,625 que pagó como prima de opción.
con un fondo negociado en bolsa
para cantidades pequeñas, también se puede usar un fondo negociado en bolsa (etf), como el fideicomiso en moneda euro (fxe) para fijar un tipo de cambio. (ver: ” cobertura contra el riesgo de tipo de cambio con etfs de moneda “.) El problema es que tales etfs tienen una comisión de gestión, lo que aumenta el costo de la cobertura. También puede haber cierto deslizamiento entre el precio etf y el tipo de cambio. La cobertura del mercado monetario puede ser una mejor alternativa a los ETFS para fijar un tipo de cambio por pequeñas cantidades.
la línea de fondo
los tipos de cambio se pueden bloquear de manera efectiva en el uso de futuros de divisas, forwards u opciones, cada uno de los cuales tiene ventajas y desventajas. para cantidades más pequeñas, la cobertura del mercado monetario puede ser preferible a etfs para fijar un tipo de cambio.
divulgación: el autor no tenía posiciones en ninguno de los valores mencionados en este artículo en el momento de la publicación.
