Asignación de activos en una cartera de bonos

superar a su fondo de bonos promedio sobre una base ajustada al riesgo no es una tarea particularmente difícil para el inversionista minorista inteligente. Para los inversores, aprender a crear una cartera de bonos exitosa comienza aprendiendo algunos métodos simples de asignación. Las ventajas de hacerlo pueden ser inmediatas, como evitar las altas tarifas de gestión que cobran algunos administradores de fondos.

También es importante que los inversores individuales comprendan que los gestores de fondos de renta fija no están necesariamente interesados ​​en la optimización de la cartera, sino que tienden a luchar por un rendimiento que rastree un índice respectivo. Por ejemplo, la capitalización de mercado global del mercado de renta fija de EE. UU. es la base del popular índice de renta fija seguido por muchos gestores de fondos: el índice de bonos agregados Bloomberg Barclays US, también conocido como “el agg”.

¿Cómo puede ser tan fácil vencer a los mejores de Wall Street en su juego? Echemos un vistazo a cómo la diversificación entre las diferentes clases es la base de una inversión exitosa de renta fija, y cómo el inversionista individual puede usar estrategias simples de asignación de bonos para obtener una ventaja sobre los administradores de fondos.

Una enorme cantidad de innovación continúa en el mundo de la renta fija. La renta fija se puede dividir en cinco clases de activos:

• valores emitidos por el gobierno
• valores emitidos por empresas
• valores protegidos contra la inflación (ips)
• valores respaldados por hipotecas (mbs)
• valores respaldados por activos (abs).

para el inversor minorista, ips, mbs y abs son adiciones relativamente nuevas. Estados Unidos lidera el mundo en el rango y la profundidad de las ofertas de ingresos fijos, particularmente con mbs y abdominales. otros países están desarrollando sus mercados mbs y abs. Los bonos gubernamentales, los bonos corporativos, el IPS y el MBS tienden a estar fácilmente disponibles para los inversores minoristas. un abs no es tan líquido y tiende a ser más una clase de activo institucional.

la cuestión clave es que cada una de estas clases de activos tiene diferentes tasas de interés y riesgos crediticios; por lo tanto, estas clases de activos no comparten la misma correlación. Como resultado, la combinación de estas diferentes clases de activos en una cartera de renta fija aumentará su perfil de riesgo / rendimiento. Con demasiada frecuencia, los inversores solo consideran el riesgo de crédito o el riesgo de tasa de interés al evaluar una oferta de renta fija. de hecho, hay otros tipos de riesgos a considerar.

por ejemplo, la volatilidad de la tasa de interés afecta en gran medida los precios de mbs. invertir en diferentes clases de activos ayuda a compensar estos otros riesgos. Las clases de activos como ips, mbs y abs tienden a darle una recuperación del rendimiento sin degradación en la calidad crediticia; muchos de estos valores tienen una calificación crediticia aaa.

Muchos inversores están familiarizados con los bonos gubernamentales y corporativos y su correlación durante los ciclos económicos. algunos inversores no invierten en bonos del gobierno debido a sus bajos rendimientos, sino que eligen bonos corporativos. pero los entornos económicos y políticos determinan la correlación entre los bonos gubernamentales y corporativos. La presión en cualquiera de estos entornos es positiva para los bonos del gobierno. “vuelo a la calidad” es una frase que escuchará con frecuencia en la prensa financiera.

Los gobiernos soberanos son el mayor emisor de estos bonos y garantizan una tasa de rendimiento real cuando se mantienen hasta su vencimiento. en contraste, los bonos normales solo garantizan un rendimiento total. Debido a que la inflación puede erosionar rápidamente las ganancias que los inversores obtienen en sus inversiones, es la tasa de rendimiento real la que debería ser el foco de los inversores.

Los valores protegidos contra la inflación a menudo se indexan a la tasa de inflación en el país emisor, lo que brinda a los inversores protección contra los efectos negativos del aumento de los precios. En los Estados Unidos, los títulos del Tesoro protegidos por inflación (propinas) están respaldados por el gobierno de los Estados Unidos y se consideran una inversión de bajo riesgo.

Al considerar la asignación de valores respaldados por hipotecas en su cartera de bonos, es importante comprender los riesgos asociados con estos valores. En los Estados Unidos, instituciones como Fannie Mae y Freddie Mac compran hipotecas residenciales de los bancos y las agrupan en valores respaldados por hipotecas para revenderlos a la comunidad inversora.

Los riesgos de estos valores quedaron claros durante el colapso hipotecario de 2007-2008 cuando el mercado de MBS colapsó debido a la alta tasa de incumplimiento de las hipotecas de alto riesgo. Cuando los bancos y otras instituciones crediticias reducen sus estándares de préstamo, las hipotecas que componen las MBS son más riesgosas, lo que coloca al inversor MBS también en un mayor riesgo de pérdida.

Otro riesgo para el mercado de MBS radica en la fluctuación de la tasa de interés. El vencimiento es un objetivo móvil con estos valores. Dependiendo de lo que ocurra con las tasas de interés después de emitir los MBS, el vencimiento del bono podría acortarse o alargarse dramáticamente. Esto se debe a que los Estados Unidos les permite a los propietarios refinanciar sus hipotecas.

Por ejemplo, una disminución en las tasas de interés alienta a muchos propietarios a refinanciar sus hipotecas. Por el contrario, un aumento en las tasas de interés hace que los propietarios mantengan sus hipotecas por más tiempo. esto extenderá las fechas de vencimiento estimadas originalmente de mbss. Al comprar un MBS, los inversores suelen calcular algún grado de prepago en sus precios.

Esta capacidad de refinanciar hipotecas en los EE. UU. crea una opción incorporada en mbss, lo que les otorga un rendimiento mucho mayor que otras clases de activos de riesgo crediticio equivalente. esta opción, sin embargo, significa que los precios de mbs están altamente influenciados por la volatilidad de las tasas de interés.

El concepto de una garantía respaldada por activos es similar al de un MBS, pero los abdominales se ocupan de otros tipos de deuda de consumo, la mayor de las cuales son tarjetas de crédito, préstamos estudiantiles y préstamos para automóviles. sin embargo, se pueden crear abdominales a partir de casi cualquier cosa que tenga flujos de efectivo futuros materiales y predecibles. Por ejemplo, en la década de 1990, las regalías de la colección de canciones de David Bowie se usaron para crear un abdomen.

La gran diferencia entre un abs y un mbs es que un abs tiende a tener poco o ningún riesgo de prepago. la estructura de la mayoría de los abdominales está en aaa, la calificación crediticia más alta. La liquidez de esta clase de activos tiende a ser la más baja de las cinco. Los inversores minoristas a veces tienen dificultades para comprender los abdominales, lo que puede dificultar la determinación de la asignación adecuada al crear una cartera de bonos por primera vez. sin embargo, como discutimos en la siguiente sección, hay una estrategia simple que cualquier inversionista puede usar para resolver este problema.

Al construir una cartera de renta fija, los inversores deben considerar la diversificación de la misma manera que en la inversión de capital: la diversificación dentro de la clase de activos es igual de importante. Los inversores de capital tienden a diversificarse en diferentes sectores (finanzas, energía, etc.) del mercado. Crear una cartera con representación material de las cinco clases de activos de renta fija que hemos discutido aquí es uno de los pilares de una buena inversión en renta fija.

Sin embargo, los administradores de fondos mutuos generalmente no se adhieren a esta regla general porque temen que se desvíen demasiado de sus respectivos puntos de referencia. Sin embargo, los inversores minoristas expertos pueden evitar esta debilidad y, por lo tanto, obtener una ventaja en la construcción de sus propias carteras. se trata de combinar cuidadosamente al menos cinco bonos de alta calidad con representación de todas las clases de activos de renta fija en una cartera escalonada de compra y retención.

aprender a construir una escalera de bonos es clave para aumentar los rendimientos. La obtención de un rendimiento sin pérdida de calidad crediticia le da al inversor la capacidad de concentrarse en un número limitado de bonos. Una vez más, con un poco de trabajo, el experto inversor minorista puede vencer a Wall Street en su propio juego.