Análisis de decodificación de DuPont

El retorno sobre el capital (roe) es un número seguido de cerca entre los inversores conocedores. Es una buena medida de qué tan bien la gerencia de una empresa crea valor para sus accionistas. Sin embargo, el número puede ser engañoso, ya que es vulnerable a las medidas que aumentan su valor al tiempo que hace que la acción sea más riesgosa. sin una forma de desglosar los componentes de huevas, los inversores podrían ser engañados para creer que una empresa es una buena inversión cuando no lo es. Siga leyendo para aprender cómo utilizar el análisis Dupont para separar huevas y obtener una comprensión mucho mejor de dónde provienen los movimientos en huevas.

Lo bueno de las huevas es que es una medida importante que solo requiere dos números para computar: el ingreso neto y el patrimonio neto.

​huevas =patrimonio de los accionistaslos ingresos netos​

Si este número aumenta, generalmente es una buena señal para la empresa, ya que está demostrando que la tasa de rendimiento del patrimonio de los accionistas está aumentando. El problema es que este número también puede aumentar simplemente cuando la empresa adquiere más deuda, disminuyendo así el capital accionario. esto aumentaría el apalancamiento de la compañía, lo que podría ser algo bueno, pero también hará que la acción sea más riesgosa.

Es necesario un conocimiento más profundo de las huevas para evitar suposiciones erróneas. En la década de 1920, la corporación Dupont creó un método de análisis que satisface esta necesidad al descomponer las huevas en una ecuación más compleja. El análisis de Dupont muestra las causas de los cambios en el número.

Hay dos variantes del análisis Dupont: la ecuación original de tres pasos y una ecuación extendida de cinco pasos. La ecuación de tres pasos divide las huevas en tres componentes muy importantes:

​huevas = npm × rotación de activos × multiplicador de capitaldónde:npm = margen de beneficio neto, la medida de operacióneficienciarotación de activos = medida de eficiencia de uso de activosequidad multiplicador = medida de apalancamiento financiero

tomando la ecuación de las huevas: huevas = ingreso neto / capital del accionista y multiplicando la ecuación por (ventas / ventas), obtenemos:

​huevas =ventaslos ingresos netos×accionistasventa​

ahora tenemos huevas divididas en dos componentes: el primero es el margen de beneficio neto y el segundo es el índice de rotación de capital. ahora al multiplicar (activos / activos), terminamos con la identidad dupont de tres pasos:

​huevas =ventaslos ingresos netos×bienesventa×accionistasbienes​

Esta ecuación para huevas lo divide en tres componentes ampliamente utilizados y estudiados:

$\ begin {alineado} & \ text {roe} = \ text {npm} \ times \ text {rotación de activos} \ times \ text {multiplicador de capital} \\ \ end {alineado}$​huevas = NPM × rotación de activos × multiplicador de la equidad

nos hemos desglosado en margen de beneficio neto (cuánto beneficio obtiene la empresa de sus ingresos), rotación de activos (qué tan efectivamente la empresa utiliza sus activos) y multiplicador de capital (una medida de cuánto se apalanca la empresa). la utilidad ahora debería ser más clara.

Si las huevas de una empresa aumentan debido a un aumento en el margen de beneficio neto o en la rotación de activos, esta es una señal muy positiva para la empresa. sin embargo, si el multiplicador de capital es la fuente del aumento, y la compañía ya fue apalancada adecuadamente, esto simplemente está haciendo que las cosas sean más riesgosas. Si la compañía se sobre apalanca, la acción podría merecer más descuentos a pesar del aumento de huevas. la compañía también podría estar sub-apalancada. en este caso, podría ser positivo y mostrar que la empresa se está gestionando mejor.

incluso si las huevas de una empresa no han cambiado, el examen de esta manera puede ser muy útil. supongamos que una compañía publica números y las huevas no cambian. El examen con el análisis Dupont podría mostrar que tanto el margen de beneficio neto como la rotación de activos disminuyeron, dos signos negativos para la empresa, y la única razón por la que las huevas permanecieron igual fue un gran aumento en el apalancamiento. No importa cuál sea la situación inicial de la empresa, esta sería una mala señal.

La ecuación dupont de cinco pasos, o extendida, desglosa aún más el margen de beneficio neto. De la ecuación de tres pasos vimos que, en general, los aumentos en el margen de beneficio neto, la rotación de activos y el apalancamiento aumentarán las huevas. La ecuación de cinco pasos muestra que los aumentos en el apalancamiento no siempre indican un aumento en las huevas.

Como el numerador del margen de beneficio neto es el ingreso neto, esto se puede convertir en ganancias antes de impuestos (ebt) multiplicando la ecuación de tres pasos por 1 menos la tasa impositiva de la compañía:

​huevas =sEBT×uns×miuna× ( 1 – tr )dónde:ebt = ganancias antes de impuestoss = ventasa = activose = equidadtr = tasa de impuestos

podemos desglosar esto una vez más, ya que las ganancias antes de impuestos son simplemente ganancias antes de intereses e impuestos (ebit) menos los gastos por intereses de la compañía. entonces, si hay una sustitución para el gasto por intereses, obtenemos:

​huevas = (sEBIT×uns–unes decir,) ×miuna× ( 1 – tr )dónde:es decir, = gasto de interés

La practicidad de este desglose no es tan clara como los tres pasos, pero esta identidad nos proporciona:

$\ begin {alineado} & \ text {roe} = (\ text {opm} \ times \ text {at} – \ text {ier}) \ times \ text {em} \ times \ text {trr} \\ & \ textbf {donde:} \\ & \ text {opm} = \ text {margen de beneficio operativo} \\ & \ text {at} = \ text {rotación de activos} \\ & \ text {ier} = \ text {gasto de intereses tasa} \\ & \ text {em} = \ text {multiplicador de equidad} \\ & \ text {trr} = \ text {tasa de retención de impuestos} \\ \ end {alineado}$​huevas = ( opm × at – ier ) × em × trrdónde:opm = margen de beneficio operativoat = rotación de activosier=interest expense rateem = multiplicador de capitaltrr = tasa de retención de impuestos

Si la empresa tiene un alto costo de endeudamiento, sus gastos por intereses sobre más deuda podrían silenciar los efectos positivos del apalancamiento.

Las ecuaciones de tres y cinco pasos proporcionan una comprensión más profunda de las huevas de una empresa al examinar lo que está cambiando en una empresa en lugar de mirar una relación simple. Como siempre con las relaciones de los estados financieros, deben examinarse en relación con la historia de la empresa y sus competidores.

Por ejemplo, cuando se observan dos empresas similares, una puede tener un menor número de huevas. con la ecuación de cinco pasos, puede ver si esto es menor porque: los acreedores perciben que la empresa es más riesgosa y le cobran intereses más altos, la empresa está mal administrada y tiene un apalancamiento demasiado bajo, o la empresa tiene costos más altos que disminuyen su margen de beneficio operativo. Identificar fuentes como estas conduce a un mejor conocimiento de la empresa y de cómo debe valorarse.

Un cálculo simple de huevas puede ser fácil y decir bastante, pero no proporciona la imagen completa. Si las huevas de una empresa son más bajas que sus pares, las identidades de tres o cinco pasos pueden ayudar a mostrar dónde está rezagada la empresa. También puede arrojar luz sobre cómo una empresa está levantando o apuntalando sus huevas. El análisis Dupont ayuda a ampliar significativamente la comprensión de las huevas.